20190825-广发证券-银行行业跟踪分析：短期震荡或加剧，后续需关注政策对冲力度_19页_1mb

银行行业总结

核心内容

银行业在多重因素影响下，预计下周将出现短期震荡，后续需密切关注政策对冲力度。当前行业盈利增速放缓，资产质量面临一定压力，板块整体进入盘整期。

主要观点

• 短期震荡加剧：临近月末，财政支出增加，资金面偏宽松，但中美贸易摩擦升级可能加大经济压力，引发市场对银行资产质量的担忧。此外，MSCI二次扩容将为银行股带来估值提升动力。
• 盈利与资产质量变化：19H1银行板块盈利增速优于营收增速，主要受益于前期宽松政策对信贷和不良生成的缓释作用。但随着政策效应减弱，盈利增速下行趋势可能显现。
• 行业风险关注点：若政策对冲不足，9月份后专项债额度耗尽、地产监管影响显现、中小银行信用供给放缓，将导致社融增速下滑，进而影响银行不良暴露和盈利表现。

关键信息

一、市场表现

• 银行板块（中信一级）在最近5个交易日内上涨1.07%，落后沪深300指数1.90个百分点，排名29个行业第26位。
• 个股表现方面，浦发银行、招商银行、张家港行涨幅居前。

二、行业动态

1. LPR改革：1年期LPR为4.25%，5年期以上LPR为4.85%，较之前有所下调。新LPR机制将对居民住房贷款利率产生影响，但短期内对银行息差和业绩影响不大。
2. 房贷利率调整：自10月8日起，首套房贷利率不得低于相应LPR，二套不得低于LPR加60个基点。
3. 信用卡数据：信用卡和借贷合一卡在用发卡数量7.11亿张，环比增长3.04%；信用卡不良率上升至1.17%。
4. 金融科技规划：央行发布《金融科技（FinTech）发展规划（2019—2021年）》，提出未来三年金融科技发展的目标和任务。

三、公司动态

• 上海银行：19H1营收增长27.35%，归母净利润增长14.32%，不良贷款率1.18%。
• 常熟银行：限售股上市流通906,878股，占总股本0.03%。
• 青岛银行：19H1营收增长44.76%，归母净利润增长8.86%，不良贷款率1.68%。
• 招商银行：19H1营收增长9.64%，归母净利润增长13.08%，不良贷款率1.23%。
• 无锡银行：发行8亿元二级资本债券，票面利率4.65%。
• 浦发银行：19H1营收增长18.99%，归母净利润增长12.38%，不良贷款率1.83%。
• 苏州银行：营收增长30.32%，归母净利润增长10.44%，不良贷款率1.55%。
• 成都银行：发行105亿元二级资本债券，票面利率4.55%。
• 郑州银行：营收增长21.26%，归母净利润增长4.34%，不良贷款率2.39%。
• 江苏银行：营收增长27.29%，归母净利润增长14.88%，不良贷款率1.39%。
• 农业银行：发行850亿元无固定期限资本债券，前5年利率4.39%。

四、利率与流动性

• 公开市场操作：本周合计净回笼1790亿元。
• Shibor利率：隔夜、1周、1月、3月Shibor分别波动至2.59%、2.65%、2.66%、2.69%。
• 质押式回购利率：1天、7天、14天、1月质押式回购利率分别为2.59%、2.64%、2.74%、2.85%。
• 同业存单利率：国有大行、股份行、城商行同业存单发行利率波动不同，整体呈现下降趋势。
• 国债收益率：1年、5年、10年期国债到期收益率波动至2.62%、2.96%、3.06%。

五、银行板块估值

• 当前银行板块PB（整体法，最新）为0.84倍，PE（历史TTM_整体法）为6.51倍。
• 相较沪深300非银行板块，银行板块PB估值差异约42.50%，PE估值差异约46.07%。

投资建议

• 短期策略：月末流动性宽松、MSCI扩容为板块估值带来上升动力，但外部环境不确定性可能加剧市场对资产质量的担忧，预计板块震荡。
• 中长期策略：若政策对冲不足，行业盈利增速放缓、不良暴露加速，板块将进入盘整期，绝对收益空间较小。
• 个股建议：关注估值低位、经营稳健、风控经过周期检验的国有大行。

风险提示

1. 中美贸易格局变化超预期。
2. 经济增速下行超预期，导致银行资产质量大幅恶化。
3. LPR改革推进不及预期。

分析师信息

• 倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，2008年开始从事银行业研究。
• 屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，2012年开始从事银行业研究。
• 万思华：高级分析师，厦门大学会计硕士，2017年进入广发证券发展研究中心。

联系方式

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

公司投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

权益披露

• 广发证券在过去12个月内与建设银行、工商银行等公司有投资银行业务关系。

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