20130812-上海证券-利率曲线继续陡峭化_11页_1mb

报告摘要

利率曲线继续陡峭化分析报告（2013年8月12日）

核心内容

本报告分析了2013年8月5日至8月9日期间，中国债券市场（银行间与交易所市场）的利率走势、信用债表现及下周市场展望。重点指出货币市场利率小幅回落，信用债收益率整体上行，利率曲线继续陡峭化，并对部分行业债券提出投资建议。

主要观点

货币市场利率微幅回落：受央行逆回购操作和资金面宽松影响，货币市场利率中枢较前一周小幅回落。
信用债收益率整体上行：长端信用债收益率上行幅度较大，低评级品种收益率上行显著高于高评级品种。
利率曲线继续陡峭化：预计下周超短期信用债相对安全，中长期信用债收益率仍将面临上行压力。
行业风险提示：建议投资者回避钢铁、机械、化工、光伏等行业债券，增配高评级、行业景气度较好的债券。

资金面与市场回顾

银行间市场

短融：
- 上周发行规模为327.40亿元，成交量为329.72亿元，较前一周增加99.15亿元。
- 3个月短融收益率小幅下行，6个月、9个月短融收益率上行，1年期短融收益率下行。
- 信用利差方面，1年期短融信用利差扩大，显示市场对信用风险的担忧。
中票：
- 上周发行规模为160亿元，成交量为561.10亿元，较前一周增加84.65亿元。
- 各期限收益率整体下调，但长端收益率上行幅度较大。
- 3年期、5年期中票信用利差扩大，低评级品种利差扩大幅度显著。
企业债：
- 上周发行规模为92亿元，成交量为533.37亿元，较前一周减少18.51亿元。
- 各评级企业债收益率整体上行，1年期品种上行幅度较大。
- AAA级企业债收益率上行，AA+级企业债收益率波动较大。

交易所市场

资金面：
- 交易所质押式回购利率微幅波动，GC001加权平均利率上行至3.84%，GC007上行至3.66%。
- 资金面整体平稳，市场流动性充足。
二级市场：
- 企业债、公司债、可转债、可分离债成交量小幅增加。
- 交易所企业债和公司债指数微幅上行。
- 重点券种如09长虹债、08长兴债、09怀化债收益率上行，其中09怀化债上行幅度最大（26BP）。

下周市场走势预判

资金面：
- 公开市场净投放规模达840亿元，资金面将维持平稳，货币市场利率有望继续低位徘徊。
信用债走势：
- 超短期信用债收益率仍相对稳定，中长期信用债收益率面临小幅上行压力。
- 利率曲线可能继续陡峭化。
基本面影响：
- 7月经济数据（工业增加值、进出口）好于预期，显示经济趋稳，对债市形成压制。
- 7月用电量可能小幅上升，进一步反映经济复苏迹象。
投资建议：
- 避免钢铁、机械、化工、光伏等评级下调较多的行业债券。
- 适当增配高评级、行业景气度较好的债券。

关键信息

报告编号：未提供
相关报告：未提供
分析师团队：
- 胡月晓 S0870510120021
- 李晓娟 S0870112070014
- 应楠殊 S0870111120017
- 谢守方 S0870511100003
- 王芬 S0870510120010
联系方式：021-53519888-1983，lixiaojuan@shzq.com

新券投资价值分析

13丹东港CP001：
- 发行人：丹东港集团有限公司，中外合资企业，控股股东为日林实业。
- 主营业务：港口装卸、堆存及其他港口相关业务，属于交通运输行业。
- 财务状况：总资产288.37亿元，净资产104.39亿元，12年营收30.61亿元，净利润9.37亿元。
- 优势：位于东北经济区，货源丰富，享受外商投资企业优惠政策。
13南京港CP001：
- 发行人：南京港(集团)有限公司，国有企业，控股股东为南京市国资委。
- 主营业务：装卸、港机制造、航运物流及工程地产业务。
- 财务状况：总资产87.49亿元，净资产38.62亿元，12年营收22.89亿元，净利润0.11亿元。
- 优势：华东地区江海型港口，区位优势明显，经济腹地广阔。
13安石油MTN001：
- 发行人：安东石油技术(集团)有限公司，外商独资企业。
- 主营业务：石油技术服务，属于采掘行业。
- 财务状况：总资产32.69亿元，净资产16.77亿元，12年营收16.32亿元，净利润1.51亿元。
- 优势：国内油服行业领先，技术优势明显，子公司为国内最大石油管材服务商。
- 风险：收入高度依赖中石油、中石化、中海油，风险较大。
13九州旅游CP002：
- 发行人：珠海九洲控股集团有限公司，国有企业。
- 主营业务：运输、旅游服务、商品销售，属于交通运输行业。
- 财务状况：总资产29.95亿元，净资产15.23亿元，12年营收9.33亿元，净利润0.74亿元。
- 优势：珠海交通旅游龙头企业，拥有海上高速客轮运营权及澳门环岛游市场份额达80%以上。

投资评级说明

股票投资评级：
- 超强大市（Superperform）：股价表现将强于基准指数20%以上。
- 跑赢大市（Outperform）：股价表现将强于基准指数10%以上。
- 大市同步（In-Line）：股价表现将介于基准指数±10%之间。
- 落后大市（Underperform）：股价表现将弱于基准指数10%以上。
行业投资评级：
- 有吸引力（Attractive）：行业基本面看好，行业指数将强于基准指数5%。
- 中性（Neutral）：行业基本面稳定，行业指数将介于基准指数±5%。
- 谨慎（Cautious）：行业基本面看淡，行业指数将弱于基准指数5%。
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