20170913-华泰证券-通信：物联网公司估值新思路-聚焦物联网数据价值_49页-4mb

通信行业深度研究报告总结

行业评级与背景

• 行业评级：通信行业被评定为“增持”（维持）。
• 研究员信息：周明，执业证书编号：S0570517030002，联系方式：0755-23950856，邮箱：zhouming2017@htsc.com。
• 相关研究：2017年9月的三篇研究文章聚焦于物联网发展、NB-IoT应用及行业龙头分析。

物联网与数据价值

数据价值的重要性

• 物联网的盈利模式尚未清晰，但数据价值正在成为新的关注点。
• 与互联网类似，物联网数据具有商业价值，未来有望通过数据变现实现新增长。
• 以智慧城市为代表的物联网数据变现模式已初步形成，未来前景广阔。

数据变现潜力

• NB-IoT智能水表和燃气表的数据价值被低估，预计在客户数量达到上亿级别时，每MB数据价值可达4美元，整体数据价值空间或将达到千亿级别。
• 物联网数据格式标准，容量虽小但价值高，是未来盈利的重要来源。

重点推荐公司

• 金卡智能：智慧燃气解决方案龙头，已布局燃气大数据平台。
• 三川智慧：水表行业龙头，NB-IoT智能水表已实现应用。
• 和而泰、拓邦股份：智能控制器领域龙头，具备较强的市场竞争力。
• 高新兴、广和通：NB-IoT模组和通信模块领域的领先企业。

估值方法创新

• 互联网启示：互联网公司通过用户数量估值，其市值增长与利润增长脱钩，说明用户数据具有重要价值。
• 梅特卡夫定律验证：Facebook和腾讯的数据显示用户数量与收入之间存在强相关性，支持用户数量作为估值依据。
• 物联网估值新思路：应基于数据价值进行估值，而非单纯依赖流量。

重点公司分析

高新兴（300098）

• 投资评级：增持，目标价15.6~18.2元。
• 财务预测：2017-2019年净利润分别为4.13/5.16/6.68亿元，PE分别为37.08/29.70/22.95倍。
• 核心优势：
  • 收购中兴物联，成为国内领先的无线通信模块生产商。
  • 覆盖2G、3G、4G及NB-IoT、LoRa等全网络制式模块。
  • 布局车联网、汽车电子标识、智能交通和铁路列控系统。
  • 拥有物联网终端管理云平台和智慧城市建设解决方案。
  • 公共安全业务占营收90%以上，包括平安城市、通信安全、铁路安全、金融安全等。

广和通（300638）

• 投资评级：增持，目标价37.1~42.0元。
• 财务预测：2017-2019年净利润分别为0.48/0.56/0.67亿元，PE分别为61.19/51.68/43.51倍。
• 核心优势：
  • 专注物联网与移动互联网无线通信技术，产品线丰富。
  • 在通信技术、射频技术、数据传输技术等方面有较强研发实力。
  • 与国际运营商及TSP厂商建立深度合作，拓展海外市场。

物联网应用场景

• 智能燃气表：智能燃气网、智能水务网已形成完整解决方案，数据价值巨大。
• 智能路灯：实现城市道路照明与管理的智能化，提升能源效率。
• 智能停车：通过NB-IoT技术实现精准计时与信息共享，改善交通状况。
• 智能垃圾站：实现城乡生活垃圾一体化处理，提升城市管理效率。
• 智能农业、智能家居：物联网技术已渗透至多个领域，带来新的商业价值。

风险提示

• 技术风险：NB-IoT推进与行业发展低于预期。
• 政策风险：监管政策可能发生变化，影响行业发展。
• 市场风险：行业竞争加剧，可能影响公司市场份额和盈利能力。

结论

• 物联网正在从试点走向规模商用，其数据价值成为新的盈利增长点。
• 与互联网类似，物联网公司应以数据价值为基础进行估值，而非单纯依赖流量。
• 重点公司如高新兴、广和通、金卡智能、三川智慧等具备较强的行业竞争力和增长潜力。
• 物联网在多个垂直领域（如车联网、智能交通、智慧农业）展现出广阔的商业化前景，未来将推动更多创新商业模式的形成。