化工行业2018年中报总结：行业景气有望延续，龙头集中度提升-20180905-财通证券-23页-1mb

化工行业2018年中报总结

核心内容

2018年上半年，化工行业整体保持高景气度，盈利能力显著提升，行业集中度持续增强。分析师维持“增持”投资评级，认为行业有望延续景气，龙头公司具备投资价值。

主要观点

• 盈利改善：2018Q1/Q2扣非归母净利润分别同比增长28.77%和51.10%，环比增长17.78%。多数子行业实现连续两个季度净利润环比增长。
• 经营稳定：化工行业资产负债率下降至52.4%，存货和应收账款周转率分别上升至5.61和8.57，显示经营效率提升。
• 资本开支增长：2018H1资本开支同比增长88.94%，主要由于行业盈利改善，龙头公司加大产能扩张。

关键信息

1. 盈利能力：18H1保持高景气度

• 净利润：行业盈利持续改善，Q2环比增长17.78%，部分公司因计提亏损而被排除。
• ROE：2018H1行业ROE达到近6年最高5.80%，多数子行业处于景气周期。
• 子行业表现：
  • 化纤：聚酯产业链表现优秀，涤纶盈利显著，PTA价格和利润创4年新高。
  • 有机硅：DMC价差持续扩大，行业上游龙头受益明显。
  • 钛白粉：价格高位稳定，龙佰利等龙头公司盈利改善。
  • 染料：受环保压力和需求刚性影响，价格多次提价，预计四季度继续上行。
  • 农药：环保和通胀预期推动行业景气，多个细分品种龙头业绩增长。
  • 化肥：尿素、磷肥价格维持高位，复合肥价格上调后盈利改善。
  • 轮胎：橡胶价格低位支撑盈利，行业集中度低，仍有提升空间。
  • 新材料：电子化学品国产化加速，部分龙头公司业绩增长显著。

2. 经营稳定性：资产负债率下降，营运能力改善

• 资产负债率：18H1下降至52.4%，化纤、钛白粉等子行业略有上升。
• 有息负债率：触底略有反弹，达到47.9%。
• 存货周转率：上升至5.61，应收账款周转率上升至8.57，显示公司运营效率提升。
• 化纤：改善最为明显，存货和应收账款周转率显著提升。

3. 资本开支：高盈利推动产能扩张

• 资本开支：同比增长88.94%，在建工程结束负增长，同比增加39.33%。
• 行业分布：除化肥、染料和轮胎外，其他子行业资本开支均高于去年同期。
• 重点扩产：有机硅、新材料、聚氨酯、化纤等子行业资本开支增幅明显，预计19-20年有机硅、PX、乙烯将进入新一轮产能增长周期。

投资建议

推荐以下公司：

• 买入：华鲁恒升、扬农化工、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化、恒力股份、飞凯材料、国瓷材料。
• 受益行业：聚酯产业链景气、新材料国产化进程加速。

风险提示

• 宏观经济波动
• 原油价格波动
• 环保及安全生产风险

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