20250617-交银国际证券-中国宏观_5月经济运行的复合节奏_12页_1mb

交银国际研究中国宏观报告2025年6月17日

5月经济运行总结

• 整体节奏：经济呈现消费回暖、生产稳定、投资放缓、外贸韧性的特征，新旧动能转换中分化显著。
• 主要指标
  • 消费：社零总额同比增速达6.4%，创年内新高。政策（如旧换新）、节假日、促销活动加持，家电、通讯器材、文化办公用品表现突出。
  • 工业：规模以上工业增加值同比增长5.8%，较前月回落，外部因素扰动影响；
  • 高技术制造业和装备制造业增速保持在9%左右，反映转型趋势延续。
  • 其他行业呈分化（如电子、汽车、医疗），新出口订单分项回升。
  • 投资：固定资产投资同比增长3.7%，制造业和房地产投资影响显著；高技术制造业投资稳健。
  • 房地产：新政发力止跌，但需求低迷，开发投资同比下降12%，房价普遍下行。
  • 贸易：出口同比4.8%（较上月回落），机电产品表现良好；进口同比降3.4%。
• 政策展望
  • 支撑因素：专项债加快发行、结构性货币政策、新质生产力培育。
  • 关注点：内需复苏、外需变化。
• 其他领域
  • 金融：资金流向实体经济，融资结构优化，流动性边际改善。
  • PMI数据：PMI回落但仍显示制造业与非制造业信心。