医药行业深度研究：2021回顾，多重因素共振，看好创新及产业链-20220104-国金证券-25页_1mb

医药健康研究中心总结

核心内容概述

本报告分析了中国医药行业的发展现状及未来趋势，重点探讨了医保政策、医药评审、研发投入及创新药研发管线等方面的变化。整体来看，中国医药行业在政策推动下持续优化结构，研发创新能力不断提升，同时医保制度的成熟化和药品准入谈判的常态化为行业带来了更多发展机遇。

主要观点

1. 三医联动，医改不断深化

• 国务院机构改革后，医保局成为支付端主导，推动医保实现战略性、导向性购买，以解决临床未满足需求。
• 医保制度日趋成熟，药品准入谈判逐渐常态化，且医保动态调整机制自2020年起实施，使谈判频率和影响范围扩大。
• 医保谈判成功率逐年上升，从2017年的64.7%提升至2021年的80.3%，且药品平均降价幅度稳定在50-60%，部分药品甚至高达94%。

2. 医药评审政策密集出台，利好行业健康发展

• 2021年NMPA出台多项医药新政，涉及化药、生物药及中药等多个领域，推动研发规范化和效率提升。
• 新药审评机制不断优化，创新药数量大幅上升，2021年共获批91个创新药，其中国产占比达53%，首次超过进口药。
• 化药和生物制品仍是新药审批的主流，2021年分别有48款和31款新药获批。

3. 研发投入持续上升，创新药企表现突出

• A股上市医药企业研发支出五年间CAGR达29%，2020年达到690亿元。
• 百济神州、恒瑞医药和复星医药为研发支出TOP3企业，其中百济神州以89亿元研发支出位列第一。
• 恒瑞医药研发支出从2015年的9亿元增长至2020年的50亿元，CAGR达41%；复星医药研发支出从2015年的8亿元增长至2020年的40亿元，CAGR达37%。

4. 创新药研发管线丰富，具备梯度

• 国内创新药研发以I期为主，III期较少，符合研发自然进程。
• 国产创新药在IND获批数量和占比上显著提升，显示国内研发能力增强。
• 进口创新药IND获批数量也在2019年后明显增长，表明中国医药研发与国际接轨。

5. 中医药迎来发展机遇

• 2021年共获批12款中药创新药，其中9款为非抗疫相关，显示政策支持下中药研发逐渐升温。
• 国家医保局和国家中医药管理局发布指导意见，从医保目录、支付政策及价格管理等方面支持中医药发展。

关键信息

投资建议

• 创新药板块：重点关注恒瑞医药、金斯瑞生物科技、君实生物、荣昌生物、信达生物等。
• 创新产业链：建议关注凯莱英、药明康德、九洲药业、昭衍新药、成都先导、皓元医药、药明生物、康龙化成、泰格医药、维亚生物、普洛药业、博腾股份等。
• 中医药板块：建议关注中药创新药、配方颗粒、OTC、品牌中药、中药材、中成药、中医药服务及相关配套供应链企业，如以岭药业、片仔癀、同仁堂、健民集团、华润三九、济川药业、康缘药业、天士力、众生药业、红日药业、中国中药、固生堂等。

风险提示

• 新药研发失败或进度不及预期；
• 创新药出海进展不及预期；
• 投融资低于预期；
• 国内外市场竞争加剧；
• 医保谈判结果不及预期；
• 医保控费超预期；
• 集采大幅降价；
• 行业监管政策变化。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
• 减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内个股上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内个股上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内个股变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内个股下跌幅度在5%以上。

特别声明

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