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长春高新 (000661.SZ) 2020年业绩总结

核心内容

长春高新在2020年实现了稳健增长，营业收入和净利润均超出市场预期。公司全年实现营业收入85.77亿元，同比增长16.3%；归母净利润30.47亿元，同比增长71.6%。公司子公司的表现尤为突出，其中金赛药业和百克生物均贡献了显著的业绩增长。

主要观点

1. 金赛药业表现亮眼

• 业绩恢复：2020年全年实现收入58.03亿元，同比增长20.3%；净利润27.60亿元，同比增长39.7%。其中，第四季度收入15.54亿元，同比增长32.8%；净利润7.71亿元，同比增长60.4%，显示出业绩加速恢复的态势。
• 生长激素业务：随着疫情影响消退和渗透率提升，预计2021年生长激素新患将恢复高速增长。公司正在进行特发性矮小的III期临床试验，已完成400名患者入组，计划入组480名。此外，其他适应症也处于III期临床阶段，有望推动生长激素的中长期增长。
• 促卵泡素市场：金赛药业在促卵泡素市场中占据重要份额，2018年-2020年市占率分别为4.56%、12.90%、20.13%，进口替代空间广阔。

2. 百克生物稳步增长

• 水痘疫苗：2020年全年批签发量达883万支，同比增长23%。Wind医药库样本医院数据显示其市占率位居首位，达到35%。2021年截至当前批签发量127万支，预计后续将继续保持市场份额领先地位。
• 鼻喷流感疫苗：2020年上市销售，全年批签发量157万支。该产品为国内独家，使用方便、依从性高，具备大规模推广潜力，有望成为业绩增量的重要来源。

关键信息

产品研发进展

• 狂犬疫苗：金赛药业的狂犬疫苗（Vero细胞）冻干剂型Ⅲ期临床试验基本完成。
• 带状疱疹疫苗：Ⅲ期临床试验进入尾声，若研发成功，将推动国内百白破疫苗的升级换代。
• 肿瘤免疫疗法：VEGFR2/KDR单抗（金妥昔单抗）在胃或胃食管结合部腺癌及非小细胞肺癌的Ib/II期临床试验中进展顺利；CD47单抗（金妥利珠单抗）正在开展治疗晚期恶性实体瘤和淋巴瘤的Ia期临床研究，且已获得美国FDA临床试验许可，标志着公司研发能力达到国际水平。

财务表现

• 财务指标：2020年公司净利润率提升至35.5%，ROE为27.9%，ROIC为69.0%，显示出良好的盈利能力与投资回报率。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司收入增速分别为31.70%、27.43%、24.34%，净利润增速分别为33.30%、29.80%、25.89%。对应EPS分别为10.03元、13.02元、16.40元，PE分别为43.4倍、33.4倍、26.6倍，成长性突出。

投资建议

• 评级：维持“买入-A”投资评级，预计公司未来6-12个月的投资收益率将领先沪深300指数15%以上。
• 风险提示：包括临床试验失败和市场竞争加剧等风险。

财务数据汇总

估值与成长性

风险提示

• 临床试验风险：部分药物的临床试验可能面临失败的风险。
• 市场竞争风险：随着行业竞争加剧，公司可能面临市场份额下滑的压力。

公司评级体系

• 收益评级：买入-A
• 风险评级：A（正常风险）

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