20130925-中航证券-军工行业_策略报告-中国海军驶向深蓝_军工重组涉入深水_26页_1mb

军工行业分析报告总结

核心内容

本报告主要围绕中国军工行业的发展现状、海军发展进程、军工重组进展及重点公司推荐展开，分析了军工行业在资本市场的表现及未来投资机会。

主要观点

• 行业评级：军工行业整体评级为中性，中航狭义军工指数为2675.79，总市值2942.01亿元，流通A股市值2279.20亿元，PE（TTM）为49.45，PB为2.92，ROE为7.47，资产负债率为66.22。
• 行业表现：2013年第三季度，军工板块表现强劲，中航狭义军工指数累计上涨12.67%，领先沪深300指数10.43个百分点，主要受地缘政治、军工资产证券化及事件驱动影响。
• 海军发展：中国海军远洋训练和海警巡航已常态化，未来随着海军走向深蓝，与周边国家的互动将增多，蓝水海军雏形初现。
• 军工重组：军工资产证券化进入深水区，核心军品上市及事业单位改制成为重点，中国重工和航空动力的重组案例具有里程碑意义。
• 重点公司：报告推荐了包括中国重工、中航飞机、航空动力、哈飞股份、中航重机、中航电子、航天电子、中国卫星、光电股份等公司，重点关注其在海军装备及航天领域的投资机会。

关键信息

一、三季度军工行情走势及四季度策略

• 三季度中航狭义军工指数上涨12.67%，主要因地缘政治、资产证券化及事件驱动。
• 四季度关注航天的事件性机会，如嫦娥三号发射，以及海军装备相关个股。

二、中国海军驶向深蓝

• 海警钓鱼岛巡航常态化：自2012年起，中国海警在钓鱼岛周边海域常态化巡航，日本试图将此与钓鱼岛问题挂钩。
• 远洋训练常态化：自2008年起，中国海军执行亚丁湾护航任务，积累了丰富的远洋作战经验。
• 东亚海军力量对比：美国第七舰队为最强，俄罗斯、韩国、中国海军均在快速发展中，日本则以驱逐舰为主，但无自主研发能力。
• 蓝水海军雏形初现：随着辽宁舰入役，中国海军逐步从近海防御型向蓝水海军转变，成为全球第二大海军力量。

三、军工重组步入深水

• 军工重组持续推进：2008年军工集团组建后，重组进入整合阶段，2013年多起资产注入案例标志重组进入深水区。
• 中国重工的突破：中国重工非公开发行预案获得批准，标志着军工总装资产证券化取得重要进展，将推动其战略转型。
• 航空动力的重组：航空动力完成百亿元增发，实现发动机资产整体上市，成为航空发动机巨头。

四、重点公司推荐

• 中国重工：公司已转型为以军为主的高端装备制造企业，预计2013-2015年EPS分别为0.19、0.22和0.26元，对应PE分别为33.4、28.9和24.4倍。
• 中航飞机：未来将成为运-20的主要生产商，预计2013-2015年EPS分别为0.18、0.26和0.41元，对应PE分别为56.7、39.2和24.9倍。
• 航空动力：预计2013-2015年EPS分别为0.32、0.42和0.53元，对应PE分别为54.1、41.2和32.7倍。
• 哈飞股份：受益于直升机需求爆发，进入快速上升期，预计2013-2015年EPS分别为0.42、0.69和0.95元，对应PE分别为64.7、39.4和28.6倍。
• 中航重机：传统业务高速增长，3D打印等新兴产业成为未来增长点，预计2013-2015年EPS分别为0.27、0.34和0.43元，对应PE分别为56.2、44.6和35.3倍。
• 中航电子：整合航电系统，成为航空机载电子旗舰平台，预计未来航电业务将大幅增长。

附注

• 中航狭义军工指数说明：指数反映了军工行业整体表现，与沪深300指数对比可看出军工板块的相对强势。
• 图表目录：包含多个图表，展示军工指数走势、海军舰艇列表、资产注入进展等关键信息。