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报告摘要

飞天云动 6610.HK IPO 点评总结

公司概览

飞天云动是一家专注于中国市场AR/VR内容及服务的公司，主要业务包括：

AR/VR营销服务：提供内容模块及开发工具，帮助客户进行广告投放，按CPA、CPC或CPM等模式收费，占2021年总收入的63.2%。
AR/VR内容：根据客户需求定制内容，占2021年总收入的27.1%。
AR/VR SaaS平台：提供标准化解决方案，赋能客户自主生成、发布及使用AR/VR内容，占2021年总收入的3.5%。
IP业务：授权IP权，支持客户开发游戏、动漫、电视剧、电影等作品，占2021年总收入的0.8%。

公司2019至2021年收入分别为2.51亿元、3.39亿元（yoy+34.9%）和5.95亿元（yoy+75.8%），净利润分别为约4190万元、6030万元（yoy+40.6%）和7170万元（yoy+19.2%）。2022年Q1收入为2.29亿元（yoy+65.0%），净利润为3820万元（yoy+343.0%）。

行业状况及前景

AR/VR技术在营销和广告行业的应用日益广泛，预计未来将有更多广告素材以AR/VR形式呈现。根据艾瑞咨询预测，中国AR/VR内容及服务市场收入从2017年的11亿元增长至2021年的217亿元，复合年增长率达110.2%。预计2022年至2026年的复合年增长率将达38.2%，显示出该行业良好的增长潜力。

优势与机遇

行业需求旺盛：AR/VR内容市场快速发展，公司凭借其技术和服务在市场中占据领先地位。
市场份额领先：2021年，公司在中国AR/VR内容及服务市场中分别占据2.6%和13.5%的市场份额，排名均为第一。

弱项与风险

市场竞争激烈：中国AR/VR内容及服务市场参与者超过5,000家，竞争压力较大。
行业尚处于早期阶段：缺乏成熟的商业模式和历史数据，发展不确定性较高。

投资建议

飞天云动此次IPO发行价为2.21-2.88港元/股，总发行金额预计为6.0-7.8亿港元（不包括超额配售），发行后预计总市值为40-52亿港元。根据公司2022年3月31日十二个月的经调整净利润约1.28亿元人民币，若按发行价中位数计算，上市后市值约为46.0亿港元，对应PE约为32.4倍。

考虑到公司业务的成长性及市场情绪，本次IPO专用评级为 5.2/10，评分标准如下：

评分项	分数	说明
公司营运	6	公司业务模式清晰，收入与利润稳步增长
行业前景	6	AR/VR市场增长迅速，未来潜力大
招股估值	6	发行估值合理，与公司成长性匹配
市场情绪	2	市场情绪对IPO有一定影响，但整体偏谨慎