20220821-中航证券-恒瑞医药-600276.SH-上半年业绩承压_创新+国际化战略稳步推进_4页_864kb

恒瑞医药（600276）2022年中报总结

核心内容概述

2022年上半年，恒瑞医药实现营业收入102.28亿元，同比下降23.08%；归属于母公司所有者的净利润为21.19亿元，同比下降20.55%；扣除非经常性损益的净利润为20.09亿元，同比下降24.12%。整体业绩承压，但公司稳步推进创新和国际化战略，持续加大研发投入。

主要观点

业绩承压原因

1. 仿制药集采影响
   受到2021年9月开始执行的第五批集采影响，涉及的8个药品销售收入仅2.5亿元，同比减少17.6亿元，下滑88%。

2. 创新药价格调整
   自2022年1月1日起，阿帕替尼、吡咯替尼等多款创新药执行新的医保谈判价格，平均下降33%，对收入增长形成压力。

3. 疫情影响
   麻醉条线及造影剂条线销售收入同比分别下滑33%和28%，其中上海、郑州等疫情较重地区销售下降显著，进一步加剧业绩下滑。

研发投入与创新进展

1. 研发投入持续增加
   2022年上半年研发投入达29.09亿元，同比增长12.74%，占销售收入比重提升至28.44%。

2. 创新药上市进展
   报告期内，公司自主研发的瑞维鲁胺片获批上市，累计获批上市的创新药已达11个，处于国内领先地位。

3. 在研药物数量
   公司共有67个创新药在研，其中5个处于NDA阶段，12个处于三期临床阶段，显示公司强大的研发实力和未来产品管线的丰富性。

国际化战略推进

1. 海外布局
   公司已针对17个创新药布局海外临床试验，积极拓展国际市场。

2. 海外研发投入
   海外研发投入共计5.19亿元，占总体研发投入的17.85%，表明国际化战略的持续推进。

成本管控与效率提升

1. 销售团队精简
   报告期内销售人员减少2300余人，销售费用同比下降29.98%，显示公司在降本提效方面取得进展。

2. 绩效管理优化
   加强对销售干部及业务人员的绩效管理，提高人均单产水平，长期来看有助于提升成本管控能力。

关键信息

投资建议

• 投资评级：买入
• 目标价：未明确给出，但预计2022-2024年摊薄后的EPS分别为0.69元、0.82元和0.91元，对应的动态市盈率分别为51.91倍、43.64倍和39.49倍。

公司基本数据

财务预测

风险提示

• 政策风险：医保谈判和集采政策可能对业绩产生持续影响。
• 研发风险：创新药研发周期长，存在推进不达预期的风险。
• 创新药推进低于预期：新药上市速度或市场接受度不及预期可能影响公司长期增长。

研究团队信息

• 团队特点：中航证券医药团队覆盖范围广，研究体系完善，见解独到。
• 获奖情况：曾获《华尔街见闻》医药行业最准分析师、东方财富中国最佳分析师等荣誉。

联系信息

• 分析师：沈文文
• 联系电话：010-59219558
• 邮箱：shenww@avicsec.com

风险与免责声明

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