20180906-东兴证券-卫士通-002268.SZ-事件点评_论卫士通低位买入的五点逻辑_7页_1mb

卫士通低位买入的五点逻辑总结

核心内容

卫士通（002268）作为军工网络安全领域的重点标的，其当前股价已反映市场悲观预期，随着军工行情的来临，公司未来在云作战形态中的核心地位逐渐凸显，具备较强的买入价值。本文从未来战争形态、网络安全业务、5G安全专项、与阿里云战略合作、全产业链布局五个维度分析其投资逻辑。

主要观点

1. 未来五维战争趋势已现，卫士通掌握核心科技

• “战斗云”概念由美国空军提出，旨在构建分布式空中作战体系，实现战场态势感知与武器协同。
• “战斗云”依赖于全向宽带数据链（如TTNT、MADI）和星一空链路中继，实现多平台、多环境下的信息互通与协同。
• 卫士通在军事领域具备高度加密系统的能力，是国内唯一能从事该业务的企业，未来在电子对抗、通讯端、数据链等领域有广阔的应用前景。

2. 5G安全业务明年有望达到5亿级别，打开估值空间

• 公司承担国家03通讯专项中的5G专项，具备5G安全通信系统的研发能力。
• 拿到工信部5G高安全切片示范工程专项，可为党政军客户提供高安全通讯专网。
• 2018年仅是科研投入阶段，预计2019年将实现业务放量，5G安全业务有望达到5亿级别，成为公司新的增长点。

3. 网络安全运维落地，抢占百亿市场份额

• 关键信息基础设施运营单位面临新的安全挑战，未来安全服务整体解决方案将成为主要采购方式。
• 安全运维业务毛利率较高，公司凭借央企背景和牵头单位优势，有望在央企市场占据一半份额。
• 未来可向政府、军队领域拓展，进一步扩大市场份额。

4. 与阿里云合作打造“网安飞天云”平台，预测明年爆发增长

• 控股股东中国网安与阿里云签署战略合作协议，打造“网安飞天”安全云平台，聚焦党政军、国有企业、大型民营企业。
• 平台预计年底推出，前期已在某行业运行，国内预计有6000多朵云，市场空间巨大。
• 公司通过该平台实现从产品到服务再到信息系统的全产业链布局，增强综合竞争力。

5. 打造网安国家旗舰，实现全产业链布局

• 公司几乎覆盖网络安全和网战产业链的全部战略环节，包括安全运营、安全通信、安全信息系统。
• 未来在军用云计算、网络安全服务、5G安全通信等方向持续发力，形成全方位作战支持能力。
• 随着业务拓展和市场渗透，公司有望成为网络战争领域的龙头企业。

关键信息

• 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为2.55/3.53/4.90亿元，EPS分别为0.30/0.42/0.59元。
• 估值指标：对应PE分别为70/51/37倍，未来估值有望进一步下探，提升投资价值。
• 财务表现：2018年营收预计增长41.1%，2019年增长73.4%，盈利增长显著。
• 风险提示：安全运维推广不达预期、政务云竞争激烈、5G应用进度低于预期。

估值与财务指标

结论

卫士通作为网络安全和军用通信领域的核心企业，具备高度加密、5G安全、云作战系统等关键能力，未来在五维战争趋势下有望实现业务裂变和估值提升。当前市场情绪低迷，公司估值处于低位，具备长期投资价值。随着安全运维、政务云、5G通信等业务的推进，公司有望在军工与网络安全领域持续增长，成为行业龙头。