20211016-华泰期货-国债周报_通胀上行和信用见底预期持续发酵_15页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告主要分析了当前市场环境下，中国国债期货市场（T、TF、TS）及信用债市场的走势，并结合通胀预期、信用环境、资金利率等因素，提出了相应的投资策略建议。

市场回顾

期债走势

• T、TF和TS主力合约周变动分别为 -0.39%、-0.26% 和 -0.14%。
• T2112.CFE 收盘价为 99.140，TF2112.CFE 收盘价为 100.660，TS2112.CFE 收盘价为 100.610。

现券走势

• 10y、5y和2y加权利率分别周变动 5.67bp、7.26bp 和 5.39bp，至 3.09%、2.96% 和 2.73%。

资金利率

• DR007、Shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别周变动 29.08bp、43bp 和 2.34bp，至 2.12%、2.06% 和 2.43%。

经济数据

• 工业指数周变动 167点 至 3771。
• BDI指数周变动 -464点 至 5062。

公开市场操作

• 央行净回笼 4500亿，显示流动性收紧倾向。

策略建议

1. 单边策略

• 全周期债明显下行，调整因素包括：
  • 地方债发行额度将在11月前使用完毕；
  • 工业品价格持续上行，宽信用与通胀预期升温；
  • 社融数据低于预期，但临近底部；
  • PPI-CPI分化加剧，PPI站上“10”之上；
  • 海外经济复苏，进出口数据超预期。
• 节后资金利率先下行后上行，总体平稳。
• 结论：债牛尚未结束，短期内利率难以见顶，债市配置价值凸显，建议逐步买入期债，谨慎看多。

2. 期现策略

• IRR与资金利率差距不明显，正套机会有限。
• 前期恐慌情绪导致基差反弹，但反弹力度有限。
• 结论：建议继续逢高做空基差。

3. 跨品种策略

• 跨品种价差持续反弹，验证做陡策略的有效性。
• 10月资金面重回宽松，地方债发行提速尚未显现。
• 结论：4TS-T 和 2TF-T 的多头头寸继续持有。

4. 跨期策略

• 2203合约流动性较差，跨期价差暂不关注。
• 结论：暂不建议关注跨期价差。

关键信息汇总

• 利率走势：10y、5y和2y加权利率持续上行，显示市场对通胀和信用扩张的预期升温。
• 资金面：DR007和Shibor隔夜利率周涨幅较大，但节后资金利率总体平稳，央行净回笼4500亿。
• 通胀预期：工业品价格持续上涨，PPI-CPI分化加剧，通胀预期持续发酵。
• 信用环境：地方债发行额度接近用完，信用市场可能进入调整阶段。
• 策略重点：
  • 债市仍具配置价值，建议逐步买入；
  • 期现策略中，基差反弹有限，建议逢高做空；
  • 跨品种策略中，4TS-T 和 2TF-T 的价差反弹验证做陡策略；
  • 跨期策略暂不关注2203合约。

风险提示

• 流动性收紧是当前市场的主要风险因素。

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