20150501-申万宏源-央企合并猜想及近期申万策略观点_分久必_合_畅想曲_35页_2mb

分久必“合”畅想曲：央企合并猜想及近期申万策略观点总结

核心内容

• 央企合并主题是市场在国企改革背景下寻找价值投资机会的必然趋势，具有长期投资价值。
• **“互联网+”**被视为大类资产配置中的“恒星”，具备持续增长潜力，应重点关注其在不同行业的渗透与应用。
• **“英雄时代”**仍在进行，A股市场向上的趋势未变，预计上证指数波动中枢上行至3400点，创业板指中枢显著上移至2500点。
• 资产配置建议包括向股权类资产转移，重点配置A股蓝筹和新三板，同时关注港股与美股。
• “十三五”规划是2015年重点投资方向，涵盖区域发展、新兴产业和制度改革，如一带一路、长江经济带、上海科创中心、养老产业等。

主要观点

央企合并的背景与投资逻辑

• 国企改革是央企合并的背景，旨在提升央企估值、证券化率和国际竞争力。
• 合并有助于解决重复建设、提高效益、避免恶性竞争，同时推动“走出去”战略，如“一带一路”。
• 协同效应是合并的核心驱动力，尤其在有色金属、医药生物、汽车、钢铁等行业。
• 国家安全是合并的重要理由，如军工、稀土等领域的整合。

央企合并的受益行业

• 交通运输：招商局集团、中远集团、中海集团、中国远洋、中国交建、中国中铁、中国铁建等。
• 建筑建材：中国中材集团、中国建筑、中国建材集团等。
• 能源建设：中国核工业集团、国家电网、中国能源建设集团等。
• 重点关注的合并标的：中冶和五矿、两船合并、核电整合、6大稀土集团、四大国有航运企业。

“互联网+”的结构选择

• “互联网+”是“恒星”，而相关产业如新能源汽车、体育教育、环保、基因测序等是“行星”。
• SW模型用于评估“互联网+”转型的潜力，建议关注房地产、家电、电力设备、机械等行业。
• 避免“纯概念炒作”或“流星”类标的，关注具备真实业务整合与变现能力的公司。

政策驱动类主题

• “十三五”规划将聚焦区域发展、新兴战略产业和制度改革，如农业现代化、工业智能化、养老服务业、环保、新材料等。
• 国企改革是贯穿2015年的重点，包括事业单位改制、分拆上市等。
• 一带一路和长江经济带等区域政策将推动相关企业的发展，尤其是建筑、交运、港口等。
• 自贸区和上海科创中心成为新的投资亮点，可能带来政策红利。

大类资产配置趋势

• 2015年大类资产配置将向股票倾斜，尤其是A股和新三板。
• 债券类资产建议关注中长期金融债、高等级产业债与信用债。
• 海外市场可关注美元、港股与美股，尤其是高分红、低估值的蓝筹股。

关键信息

• 2015年市场预期：A股市场将继续上涨，上限可能接近4500点，创业板指中枢将上移至2500点。
• SW模型：对申万一级行业进行打分，重点推荐“互联网+”相关的行业，如房地产、家电、电力设备、机械等。
• “互联网+”领域：包括移动互联、物联网、云计算、机器人、3D打印等，建议关注相关龙头公司。
• 行业整合趋势：不仅限于央企，也可能扩散至地方国企，如上海、广东等地。
• “互联网+”企业生命周期与估值：关注具备商业模式闭环、变现能力、线下壁垒的公司。
• 改革背景下的牛市逻辑：政策驱动、风险偏好提升、金融改革、国企改革等共同构成“改革型牛市”的基础。

结构选择

• “恒星”：如“互联网+”、大类资产配置转向股票、改革政策等，具有长期稳定增长潜力。
• “行星”：如新能源汽车、体育教育、环保、基因测序等，具备政策支持和行业增长潜力。
• “流星”：如纯概念炒作的壳资源标的，需谨慎对待。

附录：重要时间节点与任务

• “十三五”规划任务时间表：
  • 2014年4月17日：启动规划编制
  • 2014年8月底前：25个重大课题完成研究报告
  • 2015年秋：中共中央全会提出“十三五”规划建议
  • 2015年底前：出台“十三五”规划纲要

总结

本报告认为，2015年A股市场将延续上升趋势，重点布局“互联网+”、“一带一路”、“国企改革”等政策驱动型主题。央企合并是市场寻找价值投资机会的重要手段，尤其在交通运输、建筑建材、能源建设等领域。建议投资者关注具备协同效应、主业清晰、政策支持的行业与企业，同时警惕纯概念炒作标的。大类资产配置将逐步转向股票，尤其是A股蓝筹与新三板。此外，“十三五”规划的推进将为多个行业带来发展机遇，包括农业现代化、工业智能化、养老服务业等。