20171009-申万宏源-国际债券市场月报_薪资_减税决定美联储走向_欧元区即将开启紧缩周期_21页_970kb
报告摘要
国际债券市场月报总结（2017年10月）
核心内容
本报告总结了2017年9月全球主要经济体的经济表现、货币政策动态以及大类资产走势，并对10月市场走势进行了展望。整体来看，全球通胀和薪资数据成为影响货币政策的关键因素，美欧货币政策周期此消彼长，美元指数走势分化，国际债市收益率普遍上行，而点心债表现弱于国内债市。
主要观点
1. 全球经济表现
- 美国：核心通胀持续疲弱，就业市场受飓风影响，非农就业人数减少，但时薪增速回升，薪资增长可能对核心通胀形成支撑。
- 欧元区：核心通胀高位企稳，工业生产稳健增长，制造业PMI持续上行，显示经济复苏态势良好。
- 英国：通胀超预期上行，零售和工业销售小幅改善，但脱欧影响仍存，薪资增速回落，限制央行紧缩步伐。
2. 全球货币政策动态
- 美联储：9月会议宣布10月启动渐进式缩表，但对通胀仍存担忧，预计年内仅加息一次，美元指数上行空间受限。
- 欧央行：将10月作为退出QE政策指引的关键节点，可能开启长期缓慢紧缩周期，欧元有望小幅回升。
- 英格兰银行：释放鹰派信号，预计未来数月开始加息，但受脱欧不确定性影响，加息节奏可能放缓。
- 日本央行：维持宽松政策，通胀低迷仍是主要制约因素。
3. 大类资产走势
- 美元指数：小幅反弹，但未来可能回落，因美联储加息预期减弱及欧央行退出QE指引。
- 黄金：承压下行，因美元走强和经济数据改善。
- 原油：价格上升，因需求回升、钻井平台减少及地缘政治风险。
- 股市：发达市场股市上行，新兴市场股市回调，VIX指数下行显示市场波动性降低。
关键信息
9月回顾
-
美国：
- 核心PCE与核心CPI持续下行，核心服务价格季调同比连续7个月下滑。
- 非农就业人数减少，但失业率下降，时薪增速回升。
- 零售销售不佳，工业生产环比大幅下降，但耐用品订单改善。
- 制造业PMI分化扩大，ISM制造业PMI创13年新高，Markit则低位徘徊。
- 房地产销售低迷，但营建许可与开工数据回升，显示潜在复苏信号。
-
欧元区：
- 核心通胀高位企稳，工业生产增速稳健。
- 制造业PMI持续上行，服务业PMI高位维持。
- 欧元因德国大选右翼崛起而承压，但经济基本面支撑其汇率稳定。
-
英国：
- 通胀超预期上行，核心CPI创近半年新高。
- 失业率下降，但周薪增速回落。
- 零售销售与工业生产小幅改善，但消费需求仍待确认。
10月展望
-
美联储：
- 通胀、薪资和税改将决定12月是否加息，当前加息不确定性上升。
- 预计10月美债收益率震荡，美元指数小幅回落。
-
欧元区：
- 可能开启持续较长时间的货币政策边际紧缩周期，德债收益率有望小幅上行。
- 欧元兑美元汇率将小幅回升，受退出QE政策指引影响。
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其他地区：
- 加拿大升息0.25个百分点，巴西与冰岛降息。
- 日本维持宽松政策，欧元区工业生产与通胀支撑货币政策调整。
国际债市表现
- 美、日、德：长端国债收益率普遍上行，期限利差扩大。
- 点心债：中短端收益率上行，长端收益率小幅下行，表现弱于国内债市。
本周重点关注
| 日期 | 重要经济数据及事件 |
|---|---|
| 10月9日 | 中国9月外储、财新综合PMI、服务业PMI；德国8月工业产出 |
| 10月10日 | 日本8月季调后贸易数据；英国8月工业产出 |
| 10月11日 | 日本8月核心机械订单 |
| 10月12日 | 美国9月PPI；美国10月7日当周首次申请失业救济人数；美国10月6日当周EIA原油、汽油库存 |
| 10月13日 | 德国9月CPI环比；美国9月CPI数据；美国9月零售销售数据；美国10月密歇根大学消费者信心指数初值 |
| 10月10-15日 | 中国9月金融数据 |
附录：主要国家政策利率（截至2017.9.29）
| 国家/地区 | 政策利率(%) | 利率指标 |
|---|---|---|
| 美国 | 1.25 | 联邦基金目标利率 |
| 加拿大 | 1 | 央行隔夜贷款利率 |
| 日本 | -0.1 | 贴现率 |
| 欧元区 | 0 | 基准利率 |
| 英国 | 0.25 | 央行官方银行利率 |
| 瑞士 | -0.75 | 国家银行Libor目标 |
| 巴西 | 8.25 | SELIC目标利率 |
| 冰岛 | 5 | 央行回购公告利率 |
信息披露
- 证券分析师：孟祥娟、秦泰、刘宁
- 研究支持：刘宁
- 联系人：秦泰（电话：(8621)23297368，邮箱：qintai@swsresearch.com）
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