20160130-南京银行-债券市场1月月报_价格低位企稳_首推波段操作_35页_2mb

债券市场1月月报总结

核心内容概览

本报告分析了2016年1月中国及国际债券市场基本面、政策及资金面情况，并提出利率债和信用债的投资策略建议。

主要观点

基本面分析

• 国际大宗商品价格企稳：CRB指数上涨近2%，美元指数震荡，布油价格创三周新高，显示国际大宗商品价格有所反弹。
• 国内工业品价格企稳：西本新干线铁矿维持在430，Myspic钢材指数微涨1.33%，环渤海动力煤价格微涨0.54%。
• CPI季节性走高：雨雪天气和春节因素叠加，1月CPI环比或季节性走高，同比可能上升至2.0%左右。
• 房地产市场疲软：一线成交下行，三线反弹，但1-12月商品房销售面积和销售额均下滑，去库存速率减慢，房企新开工意愿疲软。

政策及资金面分析

• 国际货币政策：美联储和欧央行维持利率不变，但表态偏鸽派；日本央行意外宣布负利率，对国际流动性趋紧风险形成缓解。
• 人民币汇率维稳：央行通过多种工具稳定汇率，节前汇率料将维持稳定，再度贬值概率不大。
• 流动性调控：定向投放逐步取代降准，数量型调控向价格型调控转变，央行预计春节前将加大流动性投放，节后维持平稳。

关键信息

利率债策略

• 收益率震荡：1月利率债收益率波动较大，国债和国开债收益率上行，曲线趋于平坦。
• 交易盘建议：把握市场情绪和短期因素带来的波段机会，轻仓操作，快进快出。
• 配置盘建议：适当降低久期，选择流动性溢价较高的品种；推荐商业银行配置中期地方债，因其赋税收益较高。

信用债策略

• 信用利差收窄：信用利差处于历史低位，建议加强对评级和久期的控制。
• 评级变动趋势：信用评级下调或刚刚开始，一季度企业年报将陆续公布，需关注企业盈利情况。
• 发行情况：信用债发行量为17024亿元，偿还量为8771亿元，净供给为8253亿元。公司债发行量占比远超中票。
• 风险提示：信用风险高企，市场对发债企业资质关注度提升，或导致个券估值提前调整。

市场回顾与展望

• 市场情绪波动：1月资金面波动较大，带动利率债收益率上行，市场情绪跟随政策和流动性剧烈波动。
• 收益率走势：利率债收益率低位宽幅震荡，信用债收益率下行后逐步上行，整体呈现波动格局。
• 流动性风险：市场对短期流动性依赖明显，杠杆水平和期限错配现象值得警惕，但短期内债市去杠杆风险较小。

债券市场展望

• 利率债：预计将继续在多空博弈中宽幅震荡，建议交易盘把握波段机会，配置盘降低久期。
• 信用债：建议优选高评级品种，关注企业盈利和评级变动，波段操作为佳。

结论

总体来看，1月债券市场呈现弱改善迹象，但经济持续性存疑，国际流动性风险有所缓解，人民币汇率稳定。利率债和信用债市场均面临波动，建议投资者根据市场情绪和政策导向灵活调整策略，注重风险控制。