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投资咨询业务资格

• 持有证监许可【2011】1778号，具备合法投资咨询业务资格。

宏观经济数据速览

11月核心数据

• GDP同比增速：4.8%（9月为4.8%，去年同期4.6%）
• 制造业PMI：49.2%（前值49.0%，去年50.3%）
• 非制造业PMI：49.5%（前值50.1%，去年50.0%）
• CPI同比：0.2%（前值-0.3%，去年0.3%）
• PPI同比：-2.1%（环比下降，同比跌幅收窄）
• 社融增量：10月8161亿元，同比增速放缓

11月经济展望

• 国务院总理李强表示，中国经济顶压前行，全年目标可完成。政策协同发力，外需韧性支撑下，11月经济或企稳。

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金融动态与政策分析

货币政策

• 央行逆回购：12月9日净回笼390亿元，7天期利率1.40%。
• 贷款投放：2025年收官临近，11月新增贷款环比改善，政府债融资同比有所下降，信托及委托贷款或增长。

汇率与跨境资本

• 人民币汇率：在岸人民币升值20个基点至7.0693，中间价调贬9个基点。
• QFII国债作为保证金：瑞银期货支持商品期货市场首次开放，境外投资者可参与。

国际市场

• 美联储降息预期：连续第三次降息，市场定价25个基点。白宫认为仍有降息空间。
• 日本央行：缓慢调整宽松政策，接近2%通胀目标。

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商品市场分析

金属（12月9日高频数据）

• 铜：价格回调，LME及沪铜主力合约下跌，但长期或维持高位，下游需求支撑。
• 铅、锌库存增加：铅库存减少，锌库存创3个月新高。
• 贵金属：国际清算银行警告黄金与股市同步飙升可能预示资产泡沫，对冲基金减持。

能源化工

• 原油：EIA预计2025年布伦特油价68.91美元/桶，2026年下降至55.08美元/桶。美国产量或稳定在1385万桶/日。
• 天然气：2025年产量达2600亿立方米，创历史新高。

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农产品

阿根廷税收调整

• 大豆出口税率下调至24%，小麦/大麦降至7.5%。

中国进口数据

• 11月大豆进口量增加，均价下跌10.7%。

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债券与金融市场动态

债券市场

• 利率债回暖：国开债表现较好，30年期期货合约升0.45%。银行“二永债”收益率下行超1bp。
• 信用债风险：江苏交控董事长变更，多家房企及民企出现债务违约。

研报精粹（摘要）

• 银行二永债：AA级城农商债信用利差偏高，建议择机参与。
• 人民币汇率：美元偏弱支撑，央行稳汇率，预计温和升值。
• 货币政策：2026年财政扩张、政策协同、扩大内需，成为主要任务。

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股票市场概况

当日市场表现

• 上证指数跌0.37%，创业板涨0.61%，周期股调整，消费电子逆势走强。

分红信息

• 国有六大行中期分红总额超2000亿元，券商积极落实“一年多次分红”。

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财经新闻汇编（节选）

• 李强总理对话“1+10”国际组织：强调经济韧性和政策协同，呼吁国际合作。
• 人民币国际化进展：QFII国债保证金业务开放，境外投资者参与商品期货。
• 经贸动态：中美合作扩大，外交部回应英伟达芯片出口；中国释放对俄原油产量数据。

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今日提示（债券发行/上市时间）

• 发行及缴款：浦发、建行、农行中期票据缴款。

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投资建议

• 商品：铜、锌长期看好；黄金短期谨慎。
• 债券：关注高评级城农商二永债性价比。
• 汇率：美元偏弱，人民币或温和升值。