深度报告-20220915-浙商证券-鼎通科技-688668.SH-鼎通科技深度报告_通信连接器组件排头兵_开辟汽车第二成长曲线_24页_3mb

鼎通科技深度报告总结

核心内容

鼎通科技是一家专注于连接器组件研发、生产与销售的国内领先企业，成立于2003年，2020年科创板上市。公司主要服务于通信和汽车领域，具备精密模具设计开发和产品制造一体化能力，与安费诺、莫仕、泰科等全球连接器龙头厂商建立长期合作关系。公司业务涵盖通讯连接器组件、汽车连接器组件、精密模具及配件等，2022年发布定增预案，进一步扩大产能，支撑业绩增长。

主要观点

• 业绩高速增长：2017-2021年，公司收入CAGR达42%，归母净利润CAGR达38%。2022年上半年，尽管面临疫情和原材料价格上涨的压力，公司仍实现营收增长60.1%，净利润增长52.8%。
• 通信业务成长潜力大：受益于5G基站建设、数据中心需求旺盛，公司产品品类持续扩展，客户内部份额有望提升。公司具备高精度制造能力，未来在高速通讯连接器、散热器、导光管等新产品上具备竞争优势。
• 汽车业务成为第二增长曲线：随着新能源汽车渗透率的快速提升，公司已与比亚迪、南都动力、蜂巢能源等主要整车厂及PACK厂建立合作关系，产品包括高压连接器、电子水泵、电子锁等。预计2025年高压连接器市场规模达128-276亿元，CAGR在22%-49%之间。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司收入分别为8.77亿、12.80亿、17.70亿元，归母净利润分别为1.80亿、2.59亿、3.59亿元，对应PE估值35倍、24倍、17倍，均低于可比公司平均PE，首次覆盖给予“买入”评级。
• 技术优势：公司掌握多项精密模具开发和制造技术，包括五金级进模、塑胶注塑成型、信号PIN埋入等，产品良率高、稳定性强，具备较强的竞争力。

关键信息

1. 公司概况

• 成立于2003年，总部位于广东东莞，2020年科创板上市。
• 产品包括通讯连接器组件、汽车连接器组件、精密模具及配件。
• 服务客户包括安费诺、莫仕、泰科、中航光电等全球龙头厂商。

2. 通信业务

• 产品包括高速背板连接器、I/O连接器组件、精密结构件、壳体等。
• 公司主要客户为安费诺、莫仕、泰科等，产品应用于服务器、IDC、基站等。
• 2021年通信业务收入4.2亿元，2017-2021年CAGR达70%。
• 随着5G和数据中心需求增长，通信连接器市场有望持续扩大。

3. 汽车业务

• 产品包括高压连接器、线束连接器、电子水泵、电控连接器、充电口电子锁等。
• 公司已与比亚迪、南都动力、蜂巢能源等建立合作，客户内部份额有望提升。
• 2025年高压连接器国内市场空间预计为128-276亿元，CAGR在22%-49%之间。
• 公司正从Tier2向Tier1转型，预计2022-2024年汽车业务营收增速分别为145.3%、85.2%、62.2%。

4. 盈利预测与估值

• 2022-2024年收入预测分别为8.77亿、12.80亿、17.70亿元，同比增长54.4%、45.9%、38.3%。
• 归母净利润预测分别为1.80亿、2.59亿、3.59亿元，同比增长64.1%、44.5%、38.3%。
• EPS预测分别为2.11元、3.05元、4.21元，对应PE估值35倍、24倍、17倍，均低于可比公司平均PE，给予“买入”评级。

5. 风险提示

• 全年汽车销量不及预期；
• 新客户拓展不及预期；
• 原材料价格波动超预期；
• 定增进度不及预期。

业务结构与增长驱动

通信业务

• 增长驱动：5G基站建设、数据中心需求旺盛，推动通讯连接器需求量价齐升。
• 技术优势：具备高精度模具设计、信号PIN冲压成型、散热器自供等能力。
• 市场前景：全球通信连接器市场规模预计2025年达215亿美元，公司有望在中高端市场持续扩张。

汽车业务

• 增长驱动：新能源车渗透率提升，公司产品在比亚迪等客户中逐步量产，预计2025年高压连接器市场规模达128-276亿元。
• 产品布局：包括高压连接器、电子水泵、电控连接器、充电口电子锁等，逐步向Tier1转型。
• 产能释放：IPO募投项目逐步投产，河南基地新增年产能1.8亿件，2022年4月定增项目预计2024年产能接力释放。

技术与市场壁垒

• 公司拥有27项国内授权发明专利，75项实用新型专利，具备较强的技术壁垒。
• 在模具设计、精密制造、自动化生产等方面具备优势，客户包括全球连接器龙头厂商。
• 产品具备高精度、高稳定性、高附加值等特性，具备较强竞争力。

可比公司估值

总结

鼎通科技凭借在连接器组件领域的深耕与技术积累，已成为国内领先的连接器组件供应商。公司业务涵盖通信和汽车两大领域，其中通信业务受益于5G和数据中心的高景气，汽车业务则受益于新能源车的快速发展。公司通过定增和IPO项目持续扩大产能，提升产品渗透率。预计2022-2024年公司收入和归母净利润将实现高速增长，PE估值低于可比公司，具备良好的投资价值。