20260820-华创证券-航发控制-000738.SZ-_华创交运_业绩点评_航发控制_上半年收入微增实现过半目标_业绩阶段性承压_不改中长期发展逻辑_2页_249kb

航发控制2026年半年度业绩总结

核心内容概述

本报告对航发控制2026年上半年的业绩表现进行了点评，指出公司在营收微增的情况下实现了年度目标的一半，但净利润大幅下滑，反映出短期业绩承压。同时，报告强调公司中长期发展逻辑未受影响，对未来发展持积极态度。

主要财务数据

分季度表现

• 2026Q2：营收14.1亿元，同比+1.69%；归母净利润0.9亿元，同比-44.15%；扣非后归母净利润0.88亿元，同比-45.14%。

分业务表现

1. 航空发动机及燃气轮机控制系统

   • 营收：24.5亿元，同比+0.49%
   • 占比：88.8%
   • 毛利率：24.3%，同比-3.7pct

2. 国际合作

   • 营收：2.02亿元，同比-1.2%
   • 占比：7.3%
   • 毛利率：21.9%，同比+4.8pct

3. 控制系统技术衍生品

   • 营收：1.1亿元，同比+15.5%
   • 占比：3.9%
   • 毛利率：29.5%，同比-6.1pct

主要子公司表现

业绩承压原因分析

1. 盈利能力阶段性承压

   • 新兴产品处于市场培育期，尚未形成规模效应。
   • 公司在研发设计、工艺攻关和数智化制造方面加大投入，导致成本上升，核心业务毛利率下降。

2. 信用减值损失显著增加

   • 2026H1信用减值损失达6580万元，同比增加244.25%。
   • 主要原因是应收账款规模扩大，期末应收账款余额达44.33亿元，同比增长39.6%。

投资建议

• 盈利预测：维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为3.8亿元、4.1亿元、4.5亿元，对应PE分别为61倍、57倍、52倍。
• 评级：推荐
• 逻辑支撑：公司作为国内航发控制系统龙头，深度配套军民用全谱系发动机，具备显著技术壁垒，且在民用领域有广阔成长空间。

风险提示

• 研发及产品升级进度不及预期
• 产品发展不均衡，可能导致业绩波动

结论

尽管2026年上半年航发控制面临短期业绩承压和盈利能力调整，但其在航空发动机控制系统领域的领先地位和对商发产业链的深度卡位，仍支撑其长期发展逻辑。公司有望在未来受益于国产大飞机和大国重器的发展，建议持续关注其战略布局与产品迭代进展。