农林牧渔行业专题_亏损加剧叠加政策调控_猪价上行周期可期_15页_3mb

生猪养殖行业分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了中国生猪养殖行业在2026年的走势，指出当前行业仍处于下行周期，但预计2026Q4将进入上行周期。同时，行业评级为“增持”，重点推荐牧原股份、温氏股份、立华股份和天康生物。

主要观点

1. 猪价仍处下行周期

• 自1995年以来，我国生猪养殖行业经历了七轮完整周期，周期长度为3-4年。
• 2022年3月进入第八轮猪周期，目前仍处于下行阶段。
• 2025年猪价趋势性回落，部分时间段低于市场预期，主要受产能周期、出栏均重提升、生产效率改善、低体重出栏占比下降以及毛白价差偏低等因素影响。

2. 产能去化重启，2026Q4猪价有望上涨

• 春节前后生猪出栏均重显著高于2024、2025年同期，且二育未出清，消费淡季导致猪价回落。
• 2025年7月开始去产能，截至12月累计降幅达2%。
• 预计2026年下半年猪价将进入上升通道，但考虑到去化主要集中在2025Q4，且生产效率提升，真正的上涨周期预计在2026Q4。

3. 生猪产能调控政策趋严，能繁母猪存栏目标下调

• 2026年中央一号文件强调“强化生猪产能综合调控”，发改委和农业部联合召开专题会议，提出能繁母猪存栏目标下调至3650万头左右。
• 2025年12月末全国能繁母猪存栏量为3961万头，若下调至3650万头，降幅为7.9%，为猪价上涨奠定基础。

4. 成本下降，差异收窄，猪企出栏增速收窄

• 2025年上市猪企成本继续下行，牧原股份完全成本领先，德康农牧、温氏股份、神农集团、立华股份成本处于第二梯队。
• 巨星农牧和天康生物在并购后成本也有望低于12元/公斤。
• 2025年猪企出栏量同比增长24.9%，但2026年1月出栏增速收窄至13.5%。

5. 重点推荐企业

• 重点推荐：牧原股份、温氏股份、立华股份、天康生物。
• 建议关注：神农集团、德康农牧。
• 推荐依据：估值处于历史低位，ROE表现较好，养殖成本控制能力强。

关键信息

• 猪价波动周期：3-4年，最大涨幅出现在2018年5月至2022年3月，涨幅达251.5%。
• 能繁母猪存栏量：2025年12月末为3961万头，若下调至3650万头，降幅达7.9%。
• 出栏均重：2025年高于2023-2024年同期。
• 毛白价差：2025年以来明显低于往年，2026年春节前毛白价差仅4.07元/公斤。
• 猪企成本：牧原股份完全成本持续领先，巨星农牧和天康生物成本有望低于12元/公斤。
• 猪企出栏量：2025年19家上市猪企出栏量为19,867万头，同比增长24.9%。
• 估值与ROE：猪企估值多处于历史低位，牧原股份ROE持续领先。

风险提示

• 疫情风险
• 政策调整风险
• 原材料价格波动风险
• 自然灾害风险

图表说明

• 图表1：1995-2025年生猪价格月度走势图
• 图表2：中国生猪价格波动周期列表
• 图表3：能繁母猪存栏量变化与猪价高点/低点对照表
• 图表4：2022-2025年全国能繁母猪月度存栏及环比变化
• 图表5：2017-2025年全国能繁母猪季度度存栏及环比变化
• 图表6：2020-2025年全国生猪单季出栏量
• 图表7：2020-2025年季末全国生猪存栏量
• 图表8：生猪定点屠宰企业屠宰量占出栏量比重
• 图表9：2020-2025年生猪定点屠宰企业屠宰量
• 图表10：2021-2026年生猪出栏体重走势图
• 图表11：150公斤以上大体重猪出栏占比图
• 图表12：90公斤以内低体重猪出栏占比图
• 图表13：毛白价差对照图
• 图表14：生猪年度均价对照图
• 图表15：猪价对照图
• 图表16：自繁自养生猪养殖利润
• 图表17：猪粮比价走势图
• 图表18：外购仔猪育肥头均盈利
• 图表19：仔猪价格走势图
• 图表20：春节前二育平均栏舍利用率对照图
• 图表21：新生仔猪月度产量环比增速
• 图表22：2025-2026年上市猪企成本对照表
• 图表23：主要上市猪企月度销量及同环比增速
• 图表24：主要上市猪企累计出栏量及同比增速
• 图表25：主要上市猪企头均市值对照表

结论

综合分析，尽管当前生猪养殖行业仍处于下行周期，但随着产能去化重启和政策调控趋严，预计2026Q4猪价将步入上行周期。猪企成本持续下降，估值处于低位，建议增持生猪养殖板块，重点推荐牧原股份、温氏股份、立华股份和天康生物。