传媒行业中期数据回顾：行业增速放缓，细分领域分化，关注业绩平稳龙头公司-20180928-山西证券-36页-2mb

传媒行业2018年中期数据回顾总结

核心内容

2018年上半年，中信传媒行业整体实现营业收入2702.01亿元，同比增长15.72%；归属母公司股东净利润291.17亿元，同比增长3.89%。剔除乐视网影响后，营业收入增长39.03%，净利润增长18.48%。行业整体毛利率为25.73%，同比略有下降，而销售费用率和管理费用率均呈下降趋势，财务费用率略有上升。

主要观点

• 行业增速放缓，进入稳定增长期：传媒行业整体增速回落，但部分细分领域仍保持较高增长。
• 细分领域分化明显：营销、数字阅读和游戏板块业绩增速较快，而广电、影视、院线及出版发行板块增速较慢，部分板块出现营收和净利润下滑。
• 上市公司业绩分化：营收和净利润增长主要集中在头部公司，行业呈现明显的金字塔结构。
• 商誉增速放缓：虽然商誉总额和占比有所上升，但增长速度明显放缓。
• 内容产业数据：游戏市场增速放缓，但移动游戏仍占主导；电影市场头部影片体量平均，发行格局变化；电视市场现实题材内容主导；在线视频市场腾讯领跑，网综IP化趋势明显。

关键信息

行业整体情况

• 上市公司数量：138家
• 行业总市值：13,063.21亿元
• 行业流通市值：8,605.19亿元
• 行业整体毛利率：25.73%
• 行业整体销售费用率：7.04%
• 行业整体管理费用率：8.16%
• 行业整体财务费用率：0.56%

分细板块表现

上市公司业绩分布

• 营收规模分布呈金字塔形态，以5亿元以下公司为主，占比31.88%。
• 归母净利润规模分布集中在1-5亿元，占比36.23%。
• 营收正向增速最多的分布在10%-30%，占比23.91%。
• 归母净利润正向增速分布较为平均。

商誉情况

• 行业商誉总额：1601.69亿元，同比增长5.05%。
• 商誉占总资产比例：15.49%，同比上升0.14%。
• 商誉占净资产比例：24.96%，同比上升0.53%。
• 商誉增长速度明显放缓。

投资建议

• 建议关注业绩平稳的龙头公司，如平治信息、掌阅科技、三七互娱、完美世界、新经典、中国电影、横店影视、幸福蓝海、华策影视、慈文传媒等。
• 重点考虑低估值、超跌标的，以及在细分市场中表现优异的公司。

风险提示

• 政策变动及监管对行业趋势转变的风险
• 市场竞争加剧的风险
• 盗版侵权及知识产权纠纷的风险
• 单个文化产品收益波动性风险

内容产业数据梳理

游戏产业

• 2018年上半年实际销售收入：1050亿元，同比增长5.2%
• 用户规模：5.3亿人，同比增长4.0%
• 移动游戏市场占比60.4%，客户端与网页游戏市场占比分别为30%和6.9%
• 移动游戏收入：634.1亿元，同比增长12.9%
• 重度游戏类型销售占比高，如角色扮演、战术竞技等
• 腾讯与网易产品占据市场前五，TOP20产品中腾讯与网易各占10款和6款

电影产业

• 内地票房：320.3亿元，同比增长17.8%
• 观影人次：9亿，同比增长15.3%
• 一、二线城市票房占比下降，三四五线城市占比上升
• 电影发行公司格局变化，猫眼微影超越华夏与中影
• 院线十强格局稳定，万达、大地、上海联和位列前三

电视产业

• 上半年开机人数减少，电视收视总量同比下滑
• 人均收视分钟数与去年同期基本持平
• 现实题材内容占主导，古装剧部分转移至次黄金时段
• 《恋爱先生》《美好生活》等剧集收视表现突出

在线视频产业

• 网络视频用户规模增长放缓，但付费率显著上升
• 腾讯、爱奇艺、优酷在活跃用户规模和付费会员数量上占据优势
• 网综IP化趋势明显，平台对头部剧的覆盖和播放量具有重要影响
• 腾讯覆盖头部剧最多，优酷播放率最高

前瞻与策略

• 行业整体进入稳定增长期，但细分领域增长分化
• 头部公司基本面较为平稳，建议关注其稳定增长
• 未来需关注女性用户、二次元、电竞、游戏出海等细分领域
• 投资建议关注安全性和业绩稳健的龙头公司，以及低估值超跌标的

图表目录（摘要）

• 图1：2018年全行业中期营业收入及归母净利润增速比较
• 图2：传媒2016H1-2018H1营业收入及增速
• 图3：传媒2016H1-2018H1归母净利及增速
• 图4：传媒2018Q1-Q2业绩情况及增速
• 图5：行业2018H1毛利率情况
• 图6：行业2018H1三费用率情况
• 图7：细分板块营业收入情况及增速
• 图8：细分板块归母净利润情况及增速
• 图9：行业细分板块毛利率情况
• 图10：行业细分板块净利率情况
• 图11：行业细分板块销售费用率
• 图12：行业细分板块管理费用率
• 图13：行业细分板块财务费用率
• 图14：上市公司营业收入规模分布
• 图15：上市公司归母净利润规模分布
• 图16：上市公司营业收入增速分布
• 图17：上市公司归母净利润规模增速分布
• 图18：传媒行业整体投资收益情况
• 图19：上市公司投资净收益分布
• 图20：上市公司投资净收益/利润总额占比分布
• 图21：行业整体商誉/总资产、商誉/净资产比较
• 图22：2016-2018H1行业商誉增长情况
• 图23：上市公司商誉规模分布
• 图24：上市公司商誉/总资产、商誉/净资产比例分布
• 图25：近五年上半年中国游戏产业实际销售额
• 图26：近五年上半年中国游戏产业用户规模
• 图27：中国游戏细分市场结构
• 图28：中国移动游戏实际销售额
• 图29：近五年上半年移动游戏用户规模
• 图30：上半年移动游戏类型销售占比
• 图31：上半年流水TOP20移动游戏
• 图32：2018Q1-Q2游戏厂商流水排名
• 图33：中国客户端游戏实际销售额
• 图34：中国客户端游戏用户规模
• 图35：Steam平台介绍
• 图36：中国网页游戏实际销售额
• 图37：中国客户网页端游戏用户规模
• 图38：中国网页游戏上半年开服数
• 图39：上半年TOP3开服平台
• 图40：上半年开服TOP3游戏
• 图41：中国网页游戏上半年开服数前三研发商
• 图42：腾讯平台开服前三研发商
• 图43：游戏市场女性用户消费
• 图44：游戏市场二次元用户消费
• 图45：自研产品海外市场销售收入
• 图46：中国内地电影票房与北美电影票房
• 图47：内地电影市场观影人次及场均
• 图48：内地电影市场银幕及影院数量
• 图49：上半年票房构成
• 图50：上半年影片票房分布
• 图51：上半年电影票房TOP10
• 图52：上半年电影出品公司票房TOP10
• 图53：上半年电影发行公司票房TOP10
• 图54：上半年电影院线票房分布
• 图55：上半年电影院线公司票房TOP10
• 图56：上半年城市票房占比
• 图57：上半年城市票房拆分
• 图58：上半年全国收视市场
• 图59：上半年52城全天电视频道收视排名
• 图60：上半年频道电视剧收视份额
• 图61：上半年频道综艺节目收视份额
• 图62：广电总局备案电视剧发行情况
• 图63：上半年频道黄金时段独播剧收视排名
• 图64：上半年卫视频道黄金时段联播剧收视排名
• 图65：上半年卫视次黄金时段电视剧收视排名
• 图66：中国网络视频用户规模及付费率
• 图67：视频网站付费用户付费金额分布
• 图68：视频APP月人均使用次数
• 图69：视频APP月人均使用次数
• 图70：主流视频网站移动APP月活用户
• 图71：各平台新播台网剧数量
• 图72：平台对TOP20台网剧覆盖及相应流量贡献
• 图73：台网剧流量TOP20