> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 策略点评 20260805 - 等待降波——美股周观点 ## 核心内容 本周（2026年7月27日-7月31日），全球股市呈现分化态势，新兴市场领涨（+2.3%），发达市场整体上涨（+1.2%）。其中，美股表现相对稳健，纳指上涨1.6%，标普与道指均上涨1.0%。行业层面，可选消费和医疗保健板块涨幅领先，而公共事业和电信业务则领跌。 ## 主要观点 1. **美联储政策不确定性加剧** - 7月美联储会议维持利率不变，但内部出现明显分歧，三位票委主张直接加息25bp，显示出对通胀风险容忍度下降。 - 沃什会后未提供清晰政策路径，反而强调减少前瞻指引，增加了市场对政策路径的不确定性。 - 美联储的“模糊”态度导致长端美债收益率上行，金融条件收紧，压制高估值科技股和AI产业链资产。 2. **AI主线进入验证阶段** - 云厂商的资本开支依然强劲，但市场已开始检验其云收入、自由现金流、融资结构与存储价格。 - 微软二季度财报显示总营收达900亿美元，同比增长18%，净利润358亿美元，同比增长31%，成为AI需求的直接验证。 - 尽管AI需求有所改善，但市场对AI叙事和宏观路径的定价门槛提高，财报强劲未必直接推动股价上涨。 3. **美股企稳需满足三大条件** - **波动率回落**：VIX需回落至15以下，市场需从急跌和剧烈摆动中稳定。 - **风险偏好回归**：资金需重新承担权益风险，而非仅进行短线交易。 - **叙事扭转**：市场需重新相信盈利、AI资本开支、经济韧性或政策预期中的某条主线能够支撑估值。 - 降波是最重要的领先信号，但需市场自身完成，不能依赖一次反弹确认。 4. **外部风险因素** - 美伊冲突及特朗普政策反复可能对市场构成额外压力。 - 美元指数本周下跌1.7%，美元兑人民币汇率微跌0.3%，显示市场对美元的担忧。 ## 关键信息 ### 市场表现 - **全球股市**：新兴市场领涨（+2.3%），发达市场上涨（+1.2%）。 - **美股**：纳指+1.6%，标普+1.0%，道指+1.0%。 - **行业表现**：可选消费、医疗保健领涨；公共事业、电信业务领跌。 - **市场广度**：市场广度回升至69%，显示买卖双方参与度有所恢复。 ### 技术指标 - **均线状态**：标普500的50日和200日均线均向上。 - **波动率**：VIX小幅回落，但尚未明显下降。 - **流动性**：美元净流动性边际收窄，TGA余额上升，SOFR-OIS利差走廊收窄，但SOFR尚未突破联储利率走廊，流动性紧张可控。 - **盈利修正**：标普500盈利修正幅度斜率向上，显示市场对盈利预期有所修正。 ### 重点关注数据及事件 - **基本面数据**： - 8月3日：美国7月ISM制造业指数 - 8月5日：美国7月ADP就业人数、美国7月ISM非制造业指数 - 8月6日：美国8月1日当周首次申请失业救济人数 - 8月7日：美国7月非农就业数据 - **财报日程**： - 8月3日：伯克希尔哈撒韦中报 - 8月4日：Palantir、辉瑞制药、麦当劳、默克、阿波罗全球管理、卡特皮勒中报 - 8月5日：优步、Circle、超威半导体AMD、礼来中报、迪士尼第三季报 - 8月6日：Figma、Applovin、闪迪中报、西部数据年报 ## 配置建议 - **权益配置**：降低高久期成长资产暴露，提升大盘价值、稳定现金流及盈利韧性资产的权重。 - **债券配置**：避免过早大幅拉长久期，关注10年期美债收益率能否从高位震荡转向有效下行。 ## 风险提示 - 美国经济快速衰退 - 美联储政策超预期 - 全球地缘政治风险超预期 - 特朗普政策反复 - 历史经验不具参考性 - 数据统计及测算误差风险 ## 图表说明 - 图1：全球股市一周表现 - 图2：美股股指涨多跌少 - 图3：美股行业涨跌分布 - 图4：标普500均线状态 - 图5：市场广度回升 - 图6：盈利修正幅度斜率 - 图7：美股风险溢价回升 - 图8：美元净流动性边际收窄 - 图9：TGA余额上升 - 图10：SOFR-OIS利差走廊收窄 - 图11：SOFR未突破利率走廊 - 图12：美联储未增加紧急流动性投放 - 图13：AI半导体指数下降 - 图14：动量多空回落 - 图15：价值 vs 成长指数对比 ## 投资评级标准 - **公司投资评级**：买入、增持、中性、减持、卖出 - **行业投资评级**：增持、中性、减持 > 本报告为东吴证券研究所发布，仅供客户参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。