20210430-浙商证券-周大生-002867.SZ-周大生21年一季报点评_线下回归常态_继续优化业务提升盈利质量_6页_1mb

周大生（002867）2021年一季报总结

核心内容

周大生于2021年4月30日发布2021年第一季度财务报告，整体业绩表现良好，线上线下业务协同发展，显示出公司强劲的增长潜力和盈利质量的提升。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年第一季度营收为11.57亿元，同比增长70.68%，较2019年第一季度增长5.39%。
• 净利润：实现归母净利2.35亿元，同比增长133.85%，较2019年第一季度增长21.25%。
• 扣非归母净利：扣非归母净利为2.23亿元，同比增长150.91%，较2019年第一季度增长20.75%。
• 合并增长：剔除订货收入确认时间差后，2020年第四季度与2021年第一季度合并营收相较2018年第四季度与2019年第一季度增长19.21%，归母净利增长32.28%，扣非归母净利增长57.14%。

业务结构

• 电商业务：电商营收为1.47亿元，由于2020年第一季度高基数，同比减少23.24%，但较2019年第一季度增长56.83%。
• 线下业务：扣除电商后，线下业务营收为10.09亿元，同比增长107.82%，较2019年第一季度增长0.58%。
• 门店变化：2021年第一季度新增75家门店，闭店73家，其中加盟店净增8家，期末门店总数为4191家。

盈利预测

• 未来三年营收预测：预计2021/2022/2023年营收分别为63.33亿元、76.73亿元、92.06亿元，年增长率分别为24.6%、21.2%、20.0%。
• 未来三年归母净利预测：预计2021/2022/2023年归母净利分别为12.61亿元、15.41亿元、18.51亿元，年增长率分别为24.4%、22.2%、20.1%。
• 估值：2021年对应PE为18.7倍，2022年为15.3倍，2023年为12.7倍。

关键信息

业务策略

• 线下回归常态：线下业务在经历疫情调整后，已基本恢复至疫情前水平。
• 门店优化：公司持续优化门店质量，2021年第一季度净增门店数量为2家。
• 电商发展：电商业务发展势头稳定，公司预计随着新品牌建设和线上线下产品供应链体系的完善，电商将持续放量。

未来展望

• 线下业务：通过产品结构优化、数字化和配货模型提升，预计2021年加快新开购物中心店，同时在一二线放开加盟，推动拓店提速。
• 电商业务：布局领先，预计在2021年及未来持续增长。
• 行业地位：公司被认为是最有可能成为珠宝细分赛道新龙头的企业，业绩增长确定性强。

风险提示

• 竞争加剧：行业竞争可能对公司盈利能力造成压力。
• 新品牌拓展不及预期：新品牌发展可能未能达到预期目标。
• 门店扩张不及预期：门店扩张速度可能低于预期，影响增长。

投资评级

• 股票评级：买入
• 评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，买入评级表示证券表现将优于沪深300指数20%以上。

公司简介

周大生是一家从事“周大生”品牌珠宝首饰设计、推广和连锁经营的公司，是国内最具规模的珠宝品牌运营商之一。

财务摘要

财务三表摘要

终端门店数量

财务比率

投资建议

• 买入评级：基于公司业绩的稳定增长和行业龙头地位，维持“买入”评级。
• 行业评级：看好珠宝行业，预计行业指数表现将优于沪深300指数10%以上。

风险提示

• 竞争加剧：行业竞争可能影响公司市场份额和盈利能力。
• 新品牌拓展不及预期：新品牌发展可能未能达到预期目标。
• 门店扩张不及预期：门店扩张速度可能低于预期，影响增长。