半导体行业研究周报：财报季（半导体板块三季报总结）、各环节景气度高企，订单能见度持续_2020-11-02_天风证券_21页_2mb

半导体行业三季报总结

核心内容

2020年Q3半导体行业整体呈现回暖趋势，产业链各环节景气度高企，订单能见度持续提升。行业基本面显示，下游应用端以5G、新能源汽车、云服务器为主线，国产替代逻辑成为当前板块的核心投资主线，其成长性优于周期性。

主要观点

• 行业趋势：半导体行业处于景气度向上周期，国产替代逻辑持续强化，推动行业整体增长。
• 投资主线：建议关注三大投资主线：重资产封测/制造板块、设备制造板块、以及下游应用端（如5G、车用半导体、IoT等）带来的新增长点。
• 风险提示：需警惕疫情发展不确定性、中美贸易战、5G发展不及预期及宏观经济下行带来的需求疲软风险。

各板块分析

封测板块

• 行业表现：封测行业持续回暖，业绩回升幅度远超预期。2020Q3四家主要企业（长电科技、通富微电、华天科技、晶方科技）净利润合计8.91亿元，同比增长250.62%。
• 财务数据：
  • 营收：合计120.49亿元，同比上升1.06%。
  • 利润：合计8.91亿元，同比大幅增长250.62%。
  • 盈利能力：2020Q3平均毛利率26.95%，净利率14.47%，均创历史新高。
• 投资建议：重点关注长电科技、华天科技、通富微电等具备强alpha属性的企业。

设计板块

• 行业表现：设计板块具备高盈利弹性，2020Q3净利润合计31.25亿元，同比增长13.74%。
• 财务数据：
  • 营收：合计230.79亿元，同比增长26.24%。
  • 利润：主要企业净利润增速差异较大，如圣邦股份（+70.92%）、卓胜微（+115.02%）、韦尔股份（+543.93%）。
  • 盈利能力：毛利率40.83%，净利率16.66%，整体呈现上升趋势。
• 投资建议：重点关注具有国产替代逻辑的公司，如兆易创新、圣邦股份、卓胜微等。同时关注并购带来的业绩增长，如北京君正、闻泰科技、韦尔股份。

设备板块

• 行业表现：设备板块需求结构性变化显著，2020Q3总利润收入为6.29亿元，同比增长35.27%。
• 财务数据：
  • 营收：合计37.07亿元，同比增长27.94%。
  • 利润：行业龙头北方华创净利润增长59.87%，长川科技净利润增长3605.72%。
  • 盈利能力：平均销售毛利率50.08%，净利率20.95%。
• 投资建议：重点关注北方华创、长川科技、精测电子等具备高壁垒和增长潜力的设备企业。

材料板块

• 行业表现：预计2021年将出现国产替代与下游晶圆厂扩产采购的“戴维斯双击”效应。2020Q3净利润为7.08亿元，同比增长123.65%。
• 财务数据：
  • 营收：合计35.18亿元，同比增长43.93%。
  • 利润：主要企业净利润增速显著，如江丰电子（+249.12%）、雅克科技（+46.04%）。
  • 盈利能力：毛利率34.92%，净利率24.08%。
• 投资建议：关注沪硅产业、立昂微、华特气体等具备技术突破潜力和市场需求增长的材料企业。

IDM板块

• 行业表现：IDM企业主要为功率半导体企业，受益于国家政策推动，产品结构优化，2020Q3净利润为11.26亿元，同比增长76.50%。
• 财务数据：
  • 营收：合计180.78亿元，同比增长34.92%。
  • 利润：闻泰科技净利润增长86.55%，华润微增长119.31%，扬杰科技增长91.70%。
  • 盈利能力：毛利率30.68%，净利率波动较大。
• 投资建议：关注斯达半导、华润微、闻泰科技等具备技术优势和市场拓展能力的IDM企业。

投资主线

1. 重资产封测/制造板块：受益于下游需求拉动，ROE有望回升，关注长电科技、中芯国际、闻泰科技等。
2. 设备制造板块：结构性需求变化推动行业增长，关注北方华创、长川科技、精测电子等。
3. 下游应用端：5G、新能源汽车、物联网等带动新增长点，关注兆易创新、圣邦股份、卓胜微等。

风险提示

• 疫情发展不确定性
• 中美贸易战不确定性
• 5G发展不及预期
• 宏观经济下行导致下游需求疲软