20210808-华安证券-合纵科技-300477.SZ-携手华友控股_完善锂电新能源领域战略布局_4页_734kb
报告摘要
携手华友控股，完善锂电新能源领域战略布局总结
核心内容
公司与华友控股签订《战略合作协议》，旨在通过资源整合与协同效应，完善公司在锂电新能源领域的布局。合作内容涵盖投资建设宜宾电池级磷酸铁项目、产业链合作、资本市场合作及业务交流等方面，目标是实现优势互补、资源共享和共同发展。
主要观点
-
战略合作背景
8月5日，公司与华友控股达成战略合作，华友控股将向公司控股子公司四川雅城采购其生产的磷酸铁产品，采购量不低于产能的70%。四川雅城作为宜宾基地5+5万吨/年电池级磷酸铁智能工厂项目的主要投资、建设和运营主体，公司持有其95%的股权。 -
产能扩张与市场地位
公司全资子公司湖南雅城是国内锂电正极材料前驱体磷酸铁材料的龙头企业，现有产能6万吨/年，占2021年全国磷酸铁产能总量的17%。随着宜宾基地项目的推进，公司磷酸铁产能将提升至16万吨/年，进一步巩固其在市场中的领先地位。 -
项目推进与销售渠道绑定
宜宾基地项目分两期建设，每期产能为5万吨/年，第一期预计2022年6月投产。华友控股的采购承诺有助于提升公司产能利用率，同时锁定下游销售渠道，增强市场竞争力。 -
产业链协同与技术合作
公司将与华友控股加强锂电池正极材料产业链合作，利用华友在正极材料技术研发和生产经验上的优势，推动自身产品线优化和产能扩张，实现技术与市场的双重提升。
关键信息
财务预测与表现
| 项目 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 13.00 | 30.35 | 39.29 | 46.97 |
| 归属母公司净利润（亿元） | -0.78 | 2.46 | 4.27 | 5.86 |
| 净利润同比 (%) | -1314.7% | 131.7% | 73.7% | 37.3% |
| 毛利率 (%) | 4.8% | 19.5% | 22.6% | 24.3% |
| ROE (%) | -62.4% | 14.1% | 19.7% | 21.3% |
| 每股收益（元） | 0.00 | 0.23 | 0.39 | 0.54 |
| P/E | — | 55.60 | 32.01 | 23.32 |
| P/B | 5.40 | 7.85 | 6.31 | 4.96 |
| EV/EBITDA | -13.29 | 27.28 | 18.13 | 13.46 |
投资建议
- 投资评级：买入（维持）
- 依据：公司积极布局锂电材料领域，产能持续优化放量，盈利预测显示净利润有望显著增长，未来三年归母净利润分别为2.46亿元、4.27亿元和5.86亿元，对应PE分别为56X、32X和23X。
风险提示
- 四川雅城项目推进不及预期
- 原材料价格波动
- 磷酸铁锂市场需求不及预期
财务指标分析
资产负债表
| 项目 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 流动资产（亿元） | 202.7 | 390.3 | 542.6 | 699.8 |
| 现金（亿元） | 35.9 | 31.4 | 84.1 | 156.0 |
| 应收账款（亿元） | 80.5 | 192.8 | 250.0 | 297.4 |
| 存货（亿元） | 56.7 | 112.4 | 139.6 | 163.2 |
| 资产总计（亿元） | 415.2 | 589.2 | 719.9 | 849.9 |
| 流动负债（亿元） | 268.2 | 392.8 | 481.2 | 553.0 |
| 负债合计（亿元） | 290.9 | 415.5 | 503.9 | 575.7 |
| 股本（百万股） | 833 | 1083 | 1083 | 1083 |
| 资产负债率 (%) | 70.1% | 70.5% | 70.0% | 67.7% |
现金流量表
| 项目 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流（亿元） | 22.7 | -19.3 | 58.5 | 75.1 |
| 投资活动现金流（亿元） | -10.9 | -8.2 | -3.7 | -1.2 |
| 筹资活动现金流（亿元） | -3.0 | 23.0 | -2.0 | -2.0 |
| 现金净增加额（亿元） | 8.8 | -4.5 | 52.8 | 71.8 |
利润表
| 项目 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 13.00 | 30.35 | 39.29 | 46.97 |
| 营业成本（亿元） | 12.37 | 24.42 | 30.42 | 35.53 |
| 营业利润（亿元） | -8.40 | 2.70 | 4.68 | 6.42 |
| 净利润（亿元） | -7.77 | 2.43 | 4.23 | 5.82 |
| EBITDA（亿元） | -4.36 | 5.25 | 7.62 | 9.72 |
主要财务比率
| 项目 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 (%) | -31.4% | 133.5% | 29.5% | 19.5% |
| 归属母公司净利润增长率 (%) | -1314.7% | 131.7% | 73.7% | 37.3% |
| 毛利率 (%) | 4.8% | 19.5% | 22.6% | 24.3% |
| 净利率 (%) | -59.7% | 8.1% | 10.9% | 12.5% |
| ROE (%) | -62.4% | 14.1% | 19.7% | 21.3% |
| ROIC (%) | -20.9% | 9.7% | 14.1% | 16.2% |
| 流动比率 | 0.76 | 0.99 | 1.13 | 1.27 |
| 速动比率 | 0.49 | 0.65 | 0.78 | 0.90 |
| 总资产周转率 | 0.31 | 0.52 | 0.55 | 0.55 |
| 应收账款周转率 | 1.62 | 1.57 | 1.57 | 1.58 |
| 应付账款周转率 | 1.46 | 1.45 | 1.46 | 1.46 |
| 每股经营现金流（元） | 0.21 | -0.18 | 0.54 | 0.69 |
| 每股净资产（元） | 1.15 | 1.61 | 2.00 | 2.54 |
投资评级说明
- 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上。
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
- 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级。
免责声明
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