银行行业2022年度投资策略：业绩稳健增长，聚焦优质银行-20211116-招商证券-59页_1mb

银行行业2022年度投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2021年银行行业表现及未来发展趋势，指出银行板块在业绩和资产质量方面有所改善，但整体估值仍处于低位。同时，强调零售转型及财富管理业务是未来银行业发展的关键方向。报告还提出2022年银行行业预计保持平稳增长，并推荐优质银行个股。

2021年回顾

业绩改善

• A股上市银行整体3Q21营收增速为 7.7%，较1H21提升1.8个百分点。
• 3Q21归母净利润增速为 13.5%，较1H21提升0.6个百分点，盈利增速改善主要来自信用成本下降及拨备释放。
• 个股来看，38家上市银行中仅4家营收增速放缓，宁波银行、江苏银行等增速持续提升。

息差与资产质量

• 3Q21上市行息差均值为 2.17%，较1H21微降1BP，但计息负债成本率下行放缓。
• 不良贷款率整体下降，六大行不良率 1.42%，股份行 1.37%，城商行及农商行不良率降幅显著。
• 拨备覆盖率提升，平均拨备覆盖率为 297.29%，风险抵御能力增强。

银行板块十年变迁与复盘

板块市值占比下降

• 2010-2020年，银行板块市值占A股比例由 20% 降至 11.8%，而电子、医药、食品饮料等板块占比上升。
• 2010年末A股总市值TOP15中8家为银行，2020年末仅剩5家，预计2030年将降至2家。

盈利增速分化

• 2010-2013年银行板块盈利增速较快，但2014年以来增速持续低迷。
• 2010-2020年，招行、宁波银行等零售转型较好的银行盈利增长显著，而部分大行增长缓慢。

估值持续走低

• 银行（中信）指数PB估值由2010年初的 2.9倍 下降至当前的 0.65倍。
• 预计未来十年PB估值中枢将降至 0.5倍 左右，但空间有限。

零售转型与财富管理

零售银行转型是必然趋势

• 随着经济增长动力从投资向消费过渡，零售业务成为银行盈利的重要来源。
• 个人金融资产中存款占比下降，资管产品占比上升，财富管理成为零售转型的核心。

财富管理行业前景广阔

• 未来15年，中国个人金融资产将快速增长，预计2035年超 600万亿元，其中存款占比将降至 20% 左右。
• 银行将通过代销与资管业务提升财富管理能力，带来手续费收入，提升ROE。

财富管理业务崛起银行

• 招行 是财富管理的绝对王者，1H21不含存款的零售AUM达 7.8万亿元。
• 平安银行、宁波银行、兴业银行、南京银行 等在财富管理业务中表现突出。
• 私人银行AUM 中，招行、工行、中行、建行、农行、平安银行等超过 1万亿元。

2022年展望

经济与业绩展望

• 预计2022年社融增量将超 36万亿元，增速约 10.9%。
• 基建投资、消费改善、房地产政策调整等将推动经济企稳，银行资产质量保持稳定。
• 预计2022年上市银行整体盈利增速约为 6%，较2021年有所放缓，但维持在较高水平。

投资建议

聚焦优质银行

• 银行业经营分化或持续，建议关注经营区域好、公司治理完善、管理层能力强、战略清晰的银行。
• 推荐银行包括：宁波银行、兴业银行、常熟银行、江苏银行、南京银行、平安银行 等。

风险提示

• 疫情恶化、经济下行超预期、房企违约增多等可能导致资产质量显著恶化。
• 金融让利政策可能进一步导致净息差收窄，影响盈利能力。