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酒鬼酒（000799）2017年三季度报点评总结

核心内容

酒鬼酒于2017年10月30日发布三季度财务报告，显示公司前3季度实现营业收入5.51亿元，同比增长27.01%；归属于母公司的净利润1.16亿元，同比增长77.67%。尽管业绩略低于预期，但公司仍维持“买入”投资评级，合理价格区间为35.26元~36.90元。

主要观点

产品策略对收入增长的影响

• 高端产品控量挺价：公司为维护内参品牌在高端市场的形象和价格，自年初至第三季度持续执行控量挺价策略，短期内对收入增长造成压制，但有利于品牌长期发展。
• 新品与老品策略调整：主打新品52度高度柔和酒鬼酒快速增长，而与其市场有重合的50度酒鬼酒出现战略性收缩。公司同时推出42度酒鬼酒，以满足低度酒消费群体的需求。
• 短期压力与长期潜力并存：产品策略调整在短期内对收入增速有影响，但从中长期来看，有助于释放品牌潜力。

战略布局与公司治理

• 公司治理改善：中粮入主后，解决了实际控制人频繁变更的问题，为公司战略实施提供了稳定基础。
• 品牌、产品、渠道策略：公司品牌影响力增强，产品聚焦次高端市场，渠道下沉和扁平化招商策略推进市场拓展。
• 次高端市场扩容：在高端白酒价格稳定的情况下，次高端市场持续扩容，酒鬼酒作为主流品牌有望受益。

关键信息

财务表现

• 收入与净利润增长：2017年前三季度收入同比增长27.01%，净利润同比增长77.67%。
• 盈利预测调整：2017年收入预测为8.75亿元（下调4%），2018年为12.45亿元（下调2%），2019年为17.04亿元（维持不变）。
• 每股收益（EPS）：预计2017年EPS为0.56元（下调5%），2018年为0.82元（下调2%），2019年为1.20元（维持不变）。
• 估值调整：目标价范围下调至35.26元~36.90元，对应2018年43~45倍PE估值。

财务比率

• 毛利率：逐年提升，2017E为77.52%，2018E为79.66%，2019E为80.52%。
• 净利率：从14.73%提升至22.91%。
• ROE：从5.04%提升至14.96%。
• PE与PB：PE从104.74倍降至23.77倍，PB从5.28倍降至3.56倍。
• EV/EBITDA：从64.19倍降至16.44倍。

风险提示

• 次高端需求不达预期
• 次高端市场竞争加剧
• 食品安全风险

公司基本资料

经营预测指标与估值

投资评级说明

• 买入：股价超越基准20%以上。
• 增持：股价超越基准5%-20%。
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
• 减持：股价弱于基准5%-20%。
• 卖出：股价弱于基准20%以上。

联系信息

• 贺琪：S0570515050002，电话：0755-22660839，邮箱：heqi@htsc.com
• 王楠：S0570516040004，电话：010-63211166，邮箱：wangnan2@htsc.com
• 李晴：021-28972093，邮箱：liqing3@htsc.com

估值与盈利预测图表

• 图表1：酒鬼酒盈利预测调整明细
• 图表2：酒鬼酒历史PE-Bands
• 图表3：酒鬼酒历史PB-Bands

免责声明

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