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固定收益组研究报告总结

核心内容概述

本报告由国金证券固定收益组分析师尹睿哲和刘冬撰写，主要围绕利率择时模型与中长债基久期跟踪两个核心内容展开，旨在为投资者提供关于利率走势及基金久期变化的参考信息。报告结合量化模型与市场数据，分析当前及历史利率信号，并指出相关风险提示。

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利率择时模型分析

模型最新信号

• 总信号方向：看利率下行
• 趋势信号：看利率下行，起始时间 2026/1/19
• 波动信号：看利率下行，起始时间 2026/7/10

模型总体判断为利率下行，信号基于量化模型的客观运行结果，仅供参考。

历史信号回顾

• 2026年：年初至1月18日维持看震荡信号，1月19日起趋势信号转为看多，随后波动信号多次变化，最终于7月10日转为看多，当前总信号看利率下行。
• 2025年：年初至2月24日维持看多信号，随后趋势与波动信号出现分歧，最终总信号看利率震荡。
• 2024年：年初延续看多信号，波动信号于4月7日首次转空，趋势信号多次变化，最终总信号维持看利率下行。
• 2023年：趋势与波动信号多次切换，最终于12月14日、22日分别翻多，总信号看利率下行。
• 2022年：模型信号从全面翻多转为全面翻空，随后维持看空。
• 2021年：趋势与波动信号多次变化，最终维持看多。

模型应用说明

• 趋势项：分析长周期，适用于配置策略。
• 波动项：分析短周期，适用于交易策略。
• 趋势变化具有后验性，波动变化具有前瞻性。

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中长债基久期跟踪

当前久期变化

• 公募基金久期中位值：8月24日至8月28日下降0.12至3.16，处于过去三年95%分位。
• 久期分歧度指数：上升0.02至0.52，处于过去三年43%分位。

久期变化趋势

• 久期开始回落，表明市场对利率下行的预期增强。
• 分歧度加大，显示不同机构对久期调整存在分歧。

图表说明

• 图表4：公募基金久期跟踪（年维度）
• 图表5：中长期纯债基金久期与分歧度四象限（过去三年分位值维度）

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风险提示

1. 模型适用性风险：利率择时模型基于技术分析，其有效性在不同市场环境可能有所差异，需谨慎参考。
2. 模型估算误差：基金久期为内部模型估算，存在与实际值偏差的风险。

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特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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附加信息

• 小程序：国金证券研究服务
• 公众号：国金证券研究

（注：文档中提及的图表已通过图片链接展示，具体图表内容可参考原始报告。）