20220103-国盛证券-医药生物行业周报_医药大盘点_2021我们如何走过__29页_3mb

报告摘要

医药生物行业2021年总结与展望

核心内容

2021年被定义为医药板块在多年牛市后震荡消化估值的一年。医药行业整体呈现结构性机会，主要由“中药”、“新冠”、“北交所”等明线逻辑以及“低估值”、“小市值筹码结构好”等暗线逻辑驱动。板块整体表现优于沪深300和创业板指数，显示其长期配置价值。

主要观点

长期逻辑：医药行业具备长期增长潜力，主要由医药刚需和健康消费升级驱动。随着人口老龄化加剧，医药行业将受益于需求扩张，同时健康消费升级将进一步提升渗透率，使医药板块成为中长期配置首选。
中短期表现：2021年医药板块经历了估值消化，但不改中长期趋势。市场风格转变，资金更偏好低估值、小市值的标的，导致中药、CXO等板块表现突出。
医药牛基因：过去五年医药牛的核心在于资本市场供给侧大繁荣，新龙头和高景气领域不断涌现。未来医药牛的基因将转向人口结构变化带来的老龄化趋势，医药行业具备显著的比较优势。

关键信息

行情回顾

本周申万医药指数上涨3.16%，跑赢沪深300和创业板指数。
2021年初至今，申万医药指数下跌5.73%，但整体表现优于其他指数。
医药板块热度持续，交易额占比达10.66%，高于历史平均水平。

板块表现

中药：在政策支持和提价等因素推动下，中药板块表现强劲，如健民集团、片仔癀等。
新冠：受益于海外疫情反复，相关供应链企业如九安医疗、森萱医药等表现亮眼。
制造升级：CDMO、生物医药上游、API等制造领域表现突出，如凯莱英、博腾股份、东富龙等。
创新升级：CGT、核药、创新疫苗等细分领域成为增长点，如诺思兰德、君实生物、康希诺等。

配置思路

消费升级：重点关注品牌中药、疫苗、医疗服务、眼科等领域的优质企业。
制造升级：生物医药上游、CDMO、API等制造环节具备增长潜力。
创新升级：关注CGT、平台型创新药、创新国际化、核药等领域的龙头企业。
核心修复：包括智飞生物、恒瑞医药、片仔癀等核心资产。
其他长期跟踪标的：涉及药店、传统仿制药、血制品、医药流通等多个领域。

风险提示

负向政策持续超预期
行业增速不及预期
假设或测算可能存在误差

重点政策与事件

三明医改推广：国务院医改领导小组推动医改政策落地，强调医疗、医保、医药联动改革，有助于提升医药行业的稳定性和可持续性。
“十四五”药品安全规划：国家药监局等8部门联合发布，强调药品安全监管和高质量发展，预计创新药和疫苗行业将获得更多支持。
医保支持中医药发展：国家医保局和国家中医药管理局发布指导意见，鼓励中医药发展，推动其纳入医保支付范围，有助于提升行业估值。

行业分化与估值

医药行业在2021年呈现明显分化，CXO、生物医药上游等细分领域表现优异。
估值方面，医药行业整体处于平均线下，但估值溢价率有所回升，显示市场对其长期价值的认可。

图表与数据

图表1：申万医药生物、沪深300、创业板指数涨跌幅对比
图表2：2021年影响较大的医药政策文件一览
图表3：医药行业4+X细分领域分化图
图表4：医药行业细分领域分化图
图表5：2021年医药板块涨幅前30公司情况
图表6：医药个股涨跌幅分布
图表7：医药制造业收入和利润增长情况
图表8：A股与港股新上市医药企业数量
图表9：医药主题基金与沪深股通持股规模变化
图表10：A股医药市值前十企业市值及占比
图表11：医药行业市值Top30公司变化
图表12：中国建国后历年出生人数
图表13：日本GDP增速、日经225指数与医疗保健指数走势
图表14：本周申万医药指数与沪深300、创业板指数对比
图表15：2021年以来申万医药指数走势
图表16：申万医药指数与其他行业涨跌幅对比（周对比）
图表17：申万医药指数与其他行业涨跌幅对比（2021年至今）
图表18：申万医药各子行业近一周涨跌幅变化
图表19：申万医药各子行业2021年初至今涨跌幅变化
图表20：医药行业估值溢价率变化
图表21：医药行业成交额占比变化
图表22：申万医药周涨跌幅排名前十、后十个股
图表23：申万医药滚动月涨跌幅排名前十、后十个股
图表24：医药行业4+X研究框架下特色上市公司估值业绩情况

总结

2021年医药行业经历了估值消化和结构性行情，表现出色的板块包括中药、新冠相关供应链、制造升级等。尽管短期面临政策和市场环境的挑战，但中长期来看，医药行业具备显著的比较优势，尤其是在老龄化趋势和健康消费升级背景下。未来医药板块的配置策略应更加注重结构性机会，关注创新药、CXO、生物医药上游等细分领域。同时，市场对低估值、小市值的偏好也应得到重视，这将为医药行业带来新的增长动力。

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