20180527-天风证券-石油化工行业研究周报_居民气价上调_今冬还会_气荒_吗__10页_922kb

石油化工行业分析总结

核心内容

本报告分析了2018年5月27日石油化工行业的情况，重点关注天然气价格调整、供需关系、定价机制改革、原油市场及聚酯产业链的表现。同时，对重点公司进行了盈利预测与投资评级分析。

主要观点

1. 居民气价上调，上游气源公司受益明显

• 政策调整：国家发改委将居民用气价格由最高门站价格管理改为基准门站价格管理，与非居民用气价格接轨，最大调整幅度不超过0.35元/方。
• 业绩影响：
  • 中国石油：预计2018年因居民气价上调，净利润增厚约120亿元，EPS增厚0.065元。
  • 中国石化：预计净利润增厚约34亿元，EPS增厚0.028元。
  • 其他公司：如广汇能源、新奥股份、中天能源等，其受益程度取决于LNG价格走势。

2. 天然气需求增长，供给仍显紧张

• 需求端：2017年天然气消费量增长14.7%，预计2018年消费增速为9%，天然气消费比重将提高至7.5%。
• 供给端：
  • 国产气增速预计为4%左右，进口管道气几乎无增长。
  • 2018年预计进口LNG达670亿方，同比+25%，使用率需达到82%，冬季将面临严重超负荷。
• 结论：2018/2019冬季天然气供需仍紧张，气荒风险存在。

3. 天然气定价机制改革方向明确，利好上游供应商

• 当前定价机制：实行“二元定价”，管道气以政策指导价为主，LNG完全市场化。
• 改革趋势：未来将继续推进市场化改革，扩大冬季价格上浮空间，以刺激储气库、LNG接收站建设，增强国企进口积极性。
• 风险提示：市场化改革推进缓慢或天然气价格下跌可能影响改革效果。

4. 原油市场表现

• 价格走势：本周WTI原油价格67.88美元/桶，环比-3.4美元；布伦特原油价格76.44美元/桶，环比-2.79美元。
• 钻机数量：美国原油钻机数量为859台，环比+15台。
• 价差情况：汽油、柴油价差环比下降，但华北地区价差有所上升。

5. 聚酯产业链表现

• 产品价格：涤纶长丝、短纤、PTA价格环比微跌，PX价格基本持平。
• 盈利情况：涤纶长丝单位盈利665元/吨，环比-24.94元/吨；涤纶短纤单位盈利402元/吨，环比-77.63元/吨；PTA单位盈利178元/吨，环比-11.98元/吨。
• 库存与开工率：涤纶产品库存基本持平，整体开工率81%，PTA开工率76.3%，环比下降2.5个百分点。

关键信息

• 居民气价上调：将对上游气源公司带来显著业绩增厚。
• 天然气供需紧张：2018年进口LNG需求量预计增长25%，使用率需达82%，冬季供需矛盾仍存。
• 定价机制改革：未来将逐步市场化，提升上游气源公司的话语权。
• 原油市场：价格小幅回调，但钻机数量上升，显示市场活跃。
• 聚酯产业链：产品价格和盈利水平略有波动，整体表现平稳。

重点标的推荐

投资建议

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 股票评级：多数公司获“买入”评级，部分如中海油服、海油工程获“增持”。
• 重点关注：天然气价格机制改革对上游公司的利好，以及冬季供需紧张对LNG产业链的影响。

风险提示

• 天然气市场化改革推进迟缓。
• 天然气价格下跌风险。
• 原油价格波动对产业链的影响。