20260115-中信期货-有色每日报告_抢出口预期再起_供需改善预期推高基本金属_18页_4mb

中信期货有色每日报告总结（2026-01-15）

核心内容概述

本报告分析了2026年1月15日基本金属市场的走势，指出在宏观预期稳定、供应端扰动持续、终端需求改善的背景下，部分金属价格呈现震荡偏强走势，而氧化铝、铅等品种则因基本面偏弱或库存累积，价格维持震荡态势。

主要观点

铜

• 观点：供应扰动持续增加，铜价延续高位运行。
• 信息分析：
  • 美国CPI数据温和，美联储宽松预期仍存。
  • 中国铜冶炼厂与Antofagasta达成2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨与0美分/磅，为历史极低值。
  • 铜陵有色米拉多铜矿二期延期，印尼Grasberg铜矿减产，加剧铜矿供应紧张。
  • 铜精矿供应偏紧，冶炼厂产能负荷下降，精炼铜供应收缩预期增强。
• 展望：中短期铜价震荡偏强，长期看供应约束持续，价格有望上行。
• 风险因素：关税落地超预期、国内政策刺激超预期、美联储鸽派不及预期、国内需求复苏不及预期、经济衰退。

氧化铝

• 观点：基本面偏弱，氧化铝价震荡承压。
• 信息分析：
  • 国内氧化铝现货价格小幅下跌，全国加权指数环比下降。
  • 铝土矿、烧碱等原料价格偏弱，2026年一季度长单谈判价格下滑严重，成本支撑不足。
  • 国内库存持续累积，叠加海外供应宽松，对价格形成压制。
• 展望：预计维持震荡，关注冶炼厂减产及矿石端扰动。
• 风险因素：几内亚扰动、国产矿政策变化、氧化铝厂减产。

铝

• 观点：库存延续累积，铝价高位震荡。
• 信息分析：
  • 1月14日SMM A00均价24670元/吨，环比上涨。
  • 国内库存持续上升，但海外铝锭升水上涨，显示海外需求支撑。
  • 日本铝锭产能释放，国内政策支持下流动性宽松，对价格形成支撑。
• 展望：短期震荡偏强，中期供应约束持续，需求韧性支撑，价格中枢有望上移。
• 风险因素：宏观风险、供给扰动、需求不及预期。

铝合金

• 观点：成本支撑延续，盘面高位震荡。
• 信息分析：
  • ADC12价格小幅上涨，废铝供应紧张支撑成本。
  • 铝锭升贴水小幅下降，但成本支撑仍较强。
  • 印尼电解铝项目一期投产，但进度缓慢，供应端仍存约束。
• 展望：短期震荡偏强，中期成本支撑强化，供应端或因政策减产，价格维持震荡偏强。
• 风险因素：需求低于预期、宏观风险、供应扰动。

锌

• 观点：供需基本面尚有韧性，锌价高位震荡。
• 信息分析：
  • 锌矿加工费下滑放缓，供应仍偏紧。
  • 现货升贴水小幅波动，库存略有下降。
  • 缅甸、印尼、非洲等地供应扰动持续，影响全球精矿供应。
• 展望：短期高位震荡，中长期供给增加，需求增长乏力，价格或有下跌空间。
• 风险因素：宏观转向风险、锌矿供应超预期回升。

铅

• 观点：仓单明显增加，铅价上行空间有限。
• 信息分析：
  • 废电池价格小幅下降，再生铅冶炼利润扩大。
  • 铅锭社会库存上升，沪铅仓单增加，显示供应压力。
  • 电动自行车需求走弱，汽车蓄电池需求略有改善。
• 展望：铅价震荡，关注废电池成本及政策变化。
• 风险因素：供应端扰动（利多）、电池出口放缓、进口大增（利空）。

镍

• 观点：预期政策博弈弱现实，镍价再度冲高。
• 信息分析：
  • 镍铁价格延续上涨，成本支撑较强。
  • 印尼镍矿配额审批不确定性，影响供应。
  • 不锈钢排产回落，但需求仍具韧性，支撑价格。
• 展望：镍价震荡，若印尼配额落地量较低，价格或有上行空间。
• 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、供应释放不及预期。

不锈钢

• 观点：镍铁延续上涨，不锈钢盘面冲高。
• 信息分析：
  • 镍铁价格环比上涨，成本支撑增强。
  • 不锈钢产量环比回落，但排产或小幅回升。
  • 社会库存暂未明显累积，产业链利润长期被压制。
• 展望：不锈钢价格震荡，关注印尼政策及终端需求变化。
• 风险因素：印尼政策风险、需求增长超预期。

锡

• 观点：供应扰动不断，锡价大幅拉涨。
• 信息分析：
  • 佤邦供应扰动，缅甸产量受限。
  • 印尼RKAB审批影响供应，非洲政治及基建问题持续。
  • 现货升水扩大，沪锡仓单增加，市场情绪偏强。
• 展望：锡价震荡偏强，供应风险高位叠加库存低位，支撑价格。
• 风险因素：供应释放超预期、需求恢复不及预期。

关键信息总结

宏观环境

• 美国经济数据偏好推高美元，但美联储独立性受损及弱美元预期仍在。
• 国内“两新”政策资金到位，宏观面预期稳定。
• 流动性宽松对铜、铝、锡等品种形成支撑。

供应端

• 铜：印尼Grasberg减产，铜陵有色铜矿延期，供应紧张。
• 铝：国内产能高位，海外电力问题影响投产，新增产能有限。
• 锡：缅甸、印尼、非洲等地供应扰动持续，精炼锡产量难以提升。
• 镍：印尼配额审批不确定性，影响供应，但不锈钢需求支撑价格。

需求端

• 家电、汽车、消费电子等终端消费改善。
• 光伏、新能源车等领域需求继续上升。
• 铅需求边际走弱，锌需求进入淡季，但出口延续。

库存与成本

• 铜、铝、锡库存累积，但供应扰动支撑价格。
• 铝、锡成本支撑较强，氧化铝成本支撑不足。
• 铅库存增加，限制上行空间。

中期展望

• 铜、铝、锡：供应扰动持续，需求改善，价格震荡偏强。
• 氧化铝、铅：基本面偏弱，库存累积，价格震荡。
• 镍、不锈钢：成本支撑与政策博弈交织，价格震荡，关注印尼配额落地。

风险提示

• 供应扰动：铜、锡、镍等品种受矿山、冶炼厂、政策影响较大。
• 国内政策刺激：若政策超预期，可能改变市场预期。
• 美联储政策：若鸽派不及预期，美元走强可能压制金属价格。
• 需求不及预期：终端消费复苏不及预期，可能影响价格走势。
• 经济衰退：全球经济增长放缓，可能对金属需求形成压力。

中信期货商品指数

• 综合指数：2448.62，+0.96%
• 工业品指数：2362.72，+0.62%
• 有色金属指数：2851.75，+1.52%

投研团队

• 研究员：郑非凡、杨飞、王雨欣、王美丹、桂伶、张远
• 从业资格号与投资咨询号：详见文档。