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2014年5月12日可转债市场总结

核心内容概述

2014年5月12日，可转债市场整体表现偏弱，转债指数下跌0.16%，转债股指数下跌1.51%，而沪深300指数下跌1.15%。市场对国企改革类转债持续关注，同时转债发行申报信息更加透明，投资者可更清晰了解企业再融资进程。

主要观点与关键信息

1. 市场回顾

• 上周上证指数下跌0.75%，转债股下跌1.51%，转债指数下跌0.16%。
• 26只转债中，16只上涨，8只下跌，2只不涨不跌。
• 南山转债表现最佳，上涨1.78%；东华转债表现最差，下跌6.34%。
• 本周末转债平均转股溢价率为19.32%，比上周增加1.03个百分点；平均纯债溢价率为20.00%，比上周减少1.12个百分点。
• 转债加权平均纯债收益率为1.51%。

2. 市场评析

2.1 低价药新政利好同仁堂

• 发改委取消283种低价西药和250种低价中成药的最高零售价，同仁堂有6个品种入选低价药目录，仅次于白云山。
• 低价药新政有利于同仁堂优势品种的市场开发和营销，但部分主打品种非公司独家，提价空间需综合考虑品牌优势与同业竞争。
• 同仁堂一季度收入增长6%，净利润增长11%，符合预期，预计下半年将有所好转。
• 同仁转债当前估值偏高，流动性差，可在下跌过程中（110元以下为佳）缓慢增持。

2.2 久立：深度合作分享营销优势

• 久立转债募投项目进入试生产，实施主体变更为控股子公司浙江天管久立特材，与天津钢管合作，受益于其技术与营销网络优势。
• 公司在核电方面有蒸汽发生器传热管在手订单，预计2015年可贡献业绩。
• 2万吨改建的换热管束产能订单饱和，新增5000吨换热管束产能，预计明年完成。
• 今年业绩增量主要来自LNG输送管和复合钢管，利润增速估计可达30%。
• 二股东减持预期使股价承压，转债估值不低，建议以持有为主。

2.3 转债发行申报信息更透明

• 证监会开始披露《发行监管部再融资申请企业基本信息情况表》，可转债申请有8条记录，其中3家公司已反馈、4家公司已受理、1家公司中止审查。
• 仅有金宇集团和浙能电力尚未出现在名单中，可能因材料准备进程较慢导致发行进度缓慢。
• 可交换债仍适用旧规定，新规定未出不影响企业上报方案。
• 新华保险可交换债上半年发行概率较小。

3. 下周策略与建议

• 转债整体策略中性，大盘转债以持有为主，石化再跌可考虑小幅增持。
• 中盘的重工短期可能有小幅修复机会，但空间有限；南山受益于纯债市场带动，上涨幅度有限。
• 小盘转债中，隧道短期缺乏亮点，可等待更便宜的增持机会；徐工虽有国企改革概念，但行业基本面仍在底部，正股弹性空间不高。
• 久立、同仁、海直、深机和深燃等转债仍以持有为主。

投资建议一览表

附表说明

附表1：基础市场分析

| 转债名称 | 贴现率 | 剩余年限 | 应计利息 | 纯债价值 | YTM | 赎回价值 | 转股价 | 转换平价 | 转换价值 | 转股溢价 | 纯债溢价 | 最新评级 | 担保方 |
|----------|--------|----------|----------|----------|-----|----------|--------|----------|----------|----------|----------|----------|----------|--------|
| 博汇转债 | 6.91% | 0.414 | 1.17 | 104.08 | 0.05% | 103 | 6.16 | 6.59 | 87.18 | 22.72% | 2.78% | AA- | - |
| 歌华转债 | 5.58% | 2.589 | 0.53 | 93.96 | 3.49% | 103 | 14.79 | 14.62 | 68.02 | 45.34% | 5.22% | AAA | - |
| 海运转债 | 6.68% | 1.704 | 0.38 | 93.50 | 0.94% | 103 | 4.51 | 4.63 | 79.16 | 29.69% | 9.80% | AA | - |
| 石化转债 | 5.55% | 2.836 | 0.21 | 94.68 | 2.06% | 100 | 5.13 | 5.34 | 98.83 | 5.23% | 9.85% | AAA | 中国石化集团 |
| 川投转债 | 6.37% | 2.907 | 0.11 | 94.23 | -4.18% | 103 | 9.09 | 11.56 | 125.41 | 1.43% | 34.99% | AA+ | - |
| 中海转债 | 5.74% | 3.271 | 0.66 | 90.98 | 5.14% | 102 | 8.60 | 7.97 | 46.51 | 99.24% | 1.85% | AAA | - |
| 国电转债 | 5.76% | 3.321 | 0.68 | 95.93 | 3.04% | 103 | 2.40 | 2.50 | 96.67 | 7.97% | 8.80% | AAA | - |
| 恒丰转债 | 6.87% | 2.912 | 0.10 | 88.71 | 3.14% | 105 | 6.76 | 6.64 | 85.50 | 14.90% | 10.75% | AA | 与资产投资控 |
| 南山转债 | 7.86% | 4.479 | 1.82 | 90.29 | 7.29% | 104 | 6.65 | 6.14 | 74.44 | 23.99% | 2.21% | AA | - |
| 同仁转债 | 5.93% | 3.614 | 0.27 | 89.40 | -1.44% | 103 | 17.47 | 20.18 | 98.28 | 17.51% | 29.18% | AAA | - |
| 民生转债 | 6.50% | 4.890 | 0.07 | 81.43 | 4.19% | 100 | 9.92 | 8.97 | 78.83 | 11.58% | 11.09% | AA+ | - |
| 隧道转债 | 6.93% | 5.389 | 0.37 | 80.78 | 2.08% | 103 | 9.71 | 10.00 | 46.51 | 17.53% | 27.50% | AA+ | - |
| 中行转债 | 5.35% | 2.107 | 1.25 | 97.97 | 4.28% | 100 | 2.82 | 2.82 | 92.55 | 5.92% | 2.12% | AAA | - |
| 工行转债 | 5.35% | 2.353 | 0.71 | 95.26 | 2.10% | 100 | 3.53 | 3.62 | 97.73 | 5.52% | 7.54% | AAA | - |
| 重工转债 | 5.76% | 4.112 | 0.44 | 88.20 | 0.87% | 100 | 4.79 | 5.11 | 95.62 | 5.35% | 20.97% | AAA | 中国重工集团 |
| 平安转债 | 6.01% | 5.581 | 0.34 | 83.84 | 1.85% | 100 | 41.33 | 43.03 | 94.39 | 11.37% | 24.19% | AAA | - |
| 深燃转债 | 7.15% | 5.638 | 0.22 | 75.99 | 2.39% | 105 | 8.46 | 8.25 | 81.91 | -0.21% | -0.95% | AA+ | - |
| 深机转债 | 5.91% | 3.222 | 0.78 | 92.54 | 5.17% | 103 | 5.57 | 5.27 | 66.61 | 0.31% | 2.22% | AAA | - |
| 中鼎转债 | 6.71% | 1.800 | 0.34 | 95.92 | -5.75% | 103 | 6.94 | 8.31 | 116.71 | 2.56% | 24.79% | AA | 数中鼎控股集 |
| 燕京转债 | 5.87% | 1.474 | 0.58 | 94.29 | -1.38% | 102 | 7.30 | 7.64 | 87.81 | -4.30% | 10.93% | AA+ | - |
| 海直转债 | 6.75% | 4.652 | 0.35 | 83.79 | -1.77% | 100 | 7.05 | 8.60 | 111.49 | -0.01% | -4.04% | AA+ | - |
| 徐工转债 | 6.13% | 5.501 | 0.40 | 85.23 | 5.10% | 100 | 8.46 | 7.59 | 79.20 | 11.06% | 21.93% | AA | - |
| 泰尔转债 | 7.91% | 3.710 | 0.26 | 80.11 | 0.37% | 103 | 8.49 | 8.86 | 102.71 | 12.89% | 30.19% | AA | - |
| 东华转债 | 7.47% | 5.252 | 0.37 | 76.37 | -6.61% | 100 | 23.60 | 37.04 | 153.77 | 8.59% | 16.72% | AA | - |
| 华天转债 | 7.97% | 5.299 | 0.35 | 75.60 | -1.00% | 103 | 9.79 | 11.61 | 102.35 | -3.51% | -9.69% | AA | - |
| 久立转债 | 7.84% | 5.838 | 0.08 | 73.55 | 1.35% | 103 | 19.96 | 20.92 | 84.27 | 24.40% | 42.53% | AA | - |

附表2：转债正股分析

总结

整体来看，可转债市场表现中性偏弱，投资者需关注国企改革带来的潜在机会，同时留意低估值的增持机会。部分转债如同仁转债、久立转债等在特定情况下可考虑增持，但整体仍以持有为主。市场信息更加透明，有助于投资者更好地把握转债发行动态。