20210628-安信国际证券-信义能源-03868.HK-稳健增长_高分红的纯光伏电站运营商_3页_1010kb

信义能源（3868.HK）总结

核心内容

信义能源是一家专注于太阳能发电场运营的民营公司，依托母公司信义光能（968.HK）的优质电站资源，进行电站收购、运营和管理。公司业务模式为纯光伏电站运营商，不涉及上游建设环节，主要向国家电网的附属公司销售电力。公司目前拥有2164MW的电站规模，管理规模超过3.3GW，计划持续收购优质电站，以实现未来3年的CAGR为23%。公司现金流强劲，每年将派发不少于可分派收入的90%作为股息，为投资者提供稳定的收益。

主要观点

• 稳定的收入来源：信义能源的电站均签订不少于20年的固定电价供电合约，业务收入受天气影响小，具备较强的稳定性。
• 高派息率：公司承诺每年派发不少于可分派收入的90%，结合光伏发电的稳定性，为投资者提供持续的股息回报。
• 低杠杆与低成本融资：截至2020年底，信义能源的净负债率仅为4.6%，银行贷款实际利率为1.52%，融资成本低，财务结构稳健。
• 未来增长潜力大：公司计划在2021年从母公司及第三方收购600MW电站，其中330MW已于2月完成。预计2023年电站规模将翻倍，达到3500MW以上，年均增长超20%。
• 优质电站储备：母公司信义光能拥有大量优质电站项目，可支持信义能源多年的发展需求，且多数电站位于电力消纳能力强的三类资源区，历史无限电情况。

关键信息

业务模式

• 收购、拥有及管理大型地面集中式太阳能发电场。
• 向国家电网附属公司销售电力，不涉及上游建设。

电站情况

• 总规模：2164MW，管理规模超过3.3GW。
• 项目分布：多数位于电力消纳强的三类资源区。
• 组件类型：80%使用双玻组件，衰减率低，寿命长。
• 电价类型：计划未来以平价上网项目为主，电价补贴延迟风险降低。

财务表现

• 现金储备：2020年底持有13.12亿港元现金。
• 净负债率：4.6%，为净现金状态。
• 融资成本：银行贷款实际利率1.52%，过往三年维持在1.5%-4.1%之间。
• 绿色金融支持：已获得中银香港6亿港元绿色贷款，用于电站收购。

投资建议

• 盈利预期：2021年上半年净利润预计为5.47亿至6.35亿港元，同比增长25%-45%。
• PE估值：2021年PE为25倍。
• 股息率：2021年股息率3.8%，具备吸引力。
• 投资评级：未有。

公司动态

• 2021年计划收购项目：包括淮南光伏电站（第2期）、淮北光伏电站、河北枣强光伏电站、安陆京平光伏电站、老河口光伏电站（第2期）、青阳光伏电站、江门光伏电站（第1及2期），总计600MW。
• 股价表现：2021年6月24日股价为4.38港元，12个月相对收益达90.00%。

同业估值比较

风险提示

• 电站收购成本高于预期：可能影响盈利能力。
• 新增光伏装机规模低于预期：影响未来增长。
• 光伏上网电价低于预期：影响现金流。
• 运维成本上升：影响净利润。
• 电站利用小时低于预期：影响发电量及收入。

联系方式

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规范性披露

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• 未拥有相关公司的财务权益，或财务权益低于1%。

公司评级体系

• 买入：预期未来6个月投资收益率15%以上；
• 增持：预期未来6个月投资收益率5%-15%；
• 中性：预期未来6个月投资收益率-5%-5%；
• 减持：预期未来6个月投资收益率-5%- -15%；
• 卖出：预期未来6个月投资收益率-15%以下。