20220404-华泰期货-橡胶月报_国内开割_深浅色库存分化延续_14页_794kb

国内开割，深浅色库存分化延续总结

核心内容概述

2022年4月，全球天然橡胶市场步入季节性淡季，但国内因云南和海南主产区陆续开割，国产胶供应增加，推动市场供需格局变化。国内橡胶期货价格在3月受疫情影响走低，但随着疫情逐步稳定及政策支持，4月需求预期有所改善。整体市场呈现“供应增加，需求回升”的紧平衡态势，深浅色胶库存分化趋势延续，RU与NR价差仍有缩窄空间。

主要观点

1. 供应端分析

• 全球供应季节性下降：4月全球天然橡胶产量延续季节性下降趋势，海外主产区产量环比下降。
• 国内供应增加：3月中下旬云南主产区开割，4月海南主产区也将开割，国产胶供应逐步回升。
• 进口胶供应有限：由于RU非标价差缩窄，印尼胶持续减产，泰国胶可能转向出口欧美，导致国内进口量季节性回落。但若东南亚船运缓解，前期延迟货物可能集中到港。
• 天气因素：云南和海南降雨正常，未出现极端天气影响开割，预计产量稳步回升。

2. 需求端分析

• 全球需求回升：轮胎需求进入季节性回升期，欧美等国需求相对稳定。
• 国内需求恢复待观察：受疫情影响，4月国内需求恢复情况尚不确定，预计4月下旬疫情逐步稳定，需求有望小幅改善。
• 下游需求结构：
  • 配套市场：汽车销量及固定资产投资改善，预计带动配套需求回升。
  • 重卡市场：国内加大基建投入，重卡销量有望季节性回升。
  • 出口市场：海外宽松政策仍有一定支撑，短期内出口需求保持韧性。
  • 替换市场：随着工业品需求启动，替换市场预计季节性回升。

3. 库存结构分化

• 国内港口库存：1-2月因东南亚船期缓解，到港量增加，港口库存有所回升。3月受供应减少影响，库存开始去库。
• 深浅色胶库存分化：
  • 浅色胶：因开割初期，库存累库趋势延续。
  • 深色胶：库存持续去库，支撑NR价格偏强震荡。
• RU与NR价差：因深色胶去库，NR价格偏强，RU或呈现供需两升格局，价格偏震荡，价差仍有缩窄空间。

关键信息

供应端

• 云南主产区3月中下旬开割，4月产量逐步回升。
• 海南主产区4月也将开割，预计产量继续增加。
• 泰国主产区3月已进入淡季，原料价格偏强，受欧美需求支撑。
• 印尼胶持续减产，影响RU非标价差，导致泰国胶出口转向欧美。
• 东南亚船运缓解，可能带来进口量波动。

需求端

• 汽车销量及固定资产投资改善，推动配套需求回升。
• 重卡销量受政策托底，预计季节性改善。
• 轮胎出口短期维持高景气，但需关注海外宽松政策退出。
• 替换市场因工业品需求启动，预计季节性回升。

库存结构

• 浅色胶库存累库，深色胶库存去库。
• 国内港口库存去库趋势延续，RU与NR价差仍有缩窄空间。
• 轮胎厂成品库存有望在3月下旬去库，带动下游原料采购需求。

投资策略

• 整体策略：谨慎偏多。
• RU策略：供需两升，价格偏震荡，关注国内主产区原料释放节奏，若出现不利因素，可能在相对低价位出现小幅反弹。
• NR策略：深色胶去库支撑，价格偏强震荡，建议逢低买入。

风险提示

• 库存大幅回升。
• 产区供应量大增。
• 需求继续示弱。

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