20210723-开源证券-东方财富-300059.SZ-东方财富2021年中报点评_股票激励增强竞争力_基金销售和日活增长超预期_4页_821kb

东方财富（300059.SZ）股票激励增强竞争力，基金销售和日活增长超预期

核心内容

东方财富2021年中报显示，公司上半年营业总收入和归母净利润分别达到57.8亿元和37.3亿元，同比增长分别为73.2%和106.1%，上半年年化ROE为20.92%。公司业绩超出市场预期，主要得益于证券业务的强劲表现。此外，中报显示基金销售和日活用户数增长显著，进一步增强了公司的市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现超预期：东方财富上半年的营业收入和净利润均大幅增长，主要受益于证券业务的提升。
• 股票激励计划：公司向818名董事、高管和技术骨干授予5000万股限制性股票，占总股本的0.48%。激励计划旨在提升人才激励机制，增强公司经营效率。
• 基金销售增长：2021H1非货基销售额达5336亿元，同比增长84%。天天基金日活用户数达424.65万人，同比增长44%。
• 证券业务市占率提升：证券经纪业务收入和利息净收入分别增长51%和56%，证券市占率从年初的3.1%提升至3.8%，两融市占率从年初的2.03%提升至2.48%。
• 维持“买入”评级：基于公司强劲的业绩表现和增长潜力，分析师维持“买入”评级，预计2021-2023年PE分别为46.9/37.0/29.3倍。

关键信息

股票激励计划详情

• 授予对象：董事、高管及技术骨干，共818人。
• 授予数量：5000万股，其中总经理郑立坤获320万股。
• 授予价格：34.74元（公告前1日均价），与7月23日收盘价34.1元相比略高。
• 业绩条件：2021/2022/2023年净利润分别不低于66/85/104亿元。
• 解锁比例：2021年40%，2022年30%，2023年30%。
• 资金来源：员工自筹资金，股票来源为公司定向发行。
• 摊销费用：首次授予预计摊销总费用1.8亿元，2021-2024年分别摊销0.4/0.8/0.4/0.2亿元。

财务摘要

• 营业收入：2021年预计为11,961百万元，同比增长45.2%。
• 归母净利润：2021年预计为7,515百万元，同比增长57.3%。
• 毛利率：预计2021年为93.3%，保持稳定。
• 净利率：预计2021年为62.8%，持续提升。
• ROE：预计2021年为20.5%，2023年有望达到22.3%。
• EPS：预计2021年为0.87元，2023年为1.40元。

估值指标

• P/E：当前股价34.12元，对应2021年PE为46.9倍，2023年为29.3倍。
• P/B：当前P/B为8.8倍，预计2023年为5.9倍。
• EV/EBITDA：当前EV/EBITDA为50.2倍，预计2023年为32.6倍。

财务预测

• 资产负债表：资产总计预计2023年为182,798百万元，负债合计预计为123,253百万元。
• 利润表：预计2023年归母净利润为12,056百万元，同比增长26.5%。
• 现金流量表：预计2023年经营活动现金流为29,600百万元，现金净增加额为-1,412百万元。

风险提示

• 市占率提升不及预期
• 限制性股票激励计划实施不及预期

总结

东方财富通过股票激励计划提升人才激励机制，增强公司经营效率，同时在基金销售和日活用户数方面表现超预期。公司证券业务市占率持续提升，预计未来三年业绩稳步增长，维持“买入”评级。尽管存在一定的风险，但公司展现出良好的增长潜力和市场竞争力。