2024-01-26-招商银行-医药行业_创新药license_out交易加速_关注跨境和融资业务机遇_5页_532kb

报告摘要

国产创新药License Out交易加速与跨境融资机遇分析

核心内容概述

2024年国产创新药license out交易加速，仅1月前两周就完成12笔交易，首付款达3.3亿美元，交易总额达90.46亿美元。这一趋势标志着中国创新药研发能力获得国际认可，同时反映了海外制药巨头对中国创新成果的积极布局。随着2024年JPM大会的召开，以及美联储降息带来的投融资市场恢复，license out交易预计将持续增长。

主要观点

国内创新药模式转型：自2015年医药政策改革以来，国内创新药研发逐步从“license in”转向“license out”。2023年成为全面转型的关键年，license out项目数量和金额均超过引进项目。
交易爆发与增长显著：2023年全年license out项目达93个，交易总额达455.73亿美元，首付款达28.66亿美元，分别同比增长52.76%和101.18%。其中，2023年第四季度交易总额达279.34亿美元，接近全年总额。
海外MNC积极布局：海外大型跨国药企（MNC）不仅在购买国产创新药产品，还开始并购国内药企，如阿斯利康收购亘喜生物（12亿美元），诺华收购信瑞诺医药。交易方更加多元化，包括小型biotech和传统药企。
ADC与CGT成重点方向：ADC（抗体药物偶联物）和CGT（细胞和基因治疗）成为license out的热门领域。ADC领域交易火热，中国创新药企贡献了全球超过一半的交易；CGT领域则因小核酸技术成熟及国内布局较早，具备较大的出海潜力。
定价机制逐步完善：国产创新药正逐步获得全球市场认可，部分企业通过license out实现价值重估。例如，恒瑞将TSLP抑制剂授权给OneBio，首付款仅2500万美元，但Aiolos凭借该管线在2024年被GSK以14亿美元收购，实现价值翻倍。

关键信息

2023年国内license out交易数据：
- 项目总数：93个
- 交易总额：455.73亿美元
- 首付款总额：28.66亿美元
- Q4首付款：23.10亿美元（占全年40%）
- Q4交易总额：279.34亿美元（接近全年总额）
海外MNC收购案例：
- 阿斯利康：收购亘喜生物（12亿美元）、BL-B01D1（8亿美元）、ECC5004（1.85亿美元）
- 诺华：收购信瑞诺医药、LB2102（1亿美元）
- GSK：收购豪森HS-200093（1.85亿美元）、HS-200089（8500万美元）
- 罗氏：收购宜联生物YL211（5000万美元）、诺纳生物HBM9033（5300万美元）
- 默克：收购和誉生物JMKX000623（7000万美元）、恒瑞HRS-1167和SHR-A1904（1.6亿欧元）
融资环境与市场趋势：
- 国内资本寒冬，2023年前三季度医疗健康融资总额仅80亿美元，同比下降超50%
- 跨境交易成为国内创新药企重要的资本退出渠道
- 美联储降息预期下，全球医药投融资环境逐步改善，license out交易有望持续增长