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兴证策略|海外：美伊停火下的港股投资策略总结

核心内容

2024年4月7日，美伊达成两周停火协议并转入谈判窗口，标志着中东局势进入缓和阶段。尽管后续仍可能有波折，但进一步升级为更大范围冲突的概率已明显下降。分析认为，当前形势与2025年4月关税冲击后的“威胁一缓和一再拉锯”节奏相似。

在这一背景下，4月港股有望迎来短期的做多窗口。主要原因包括：

• 全球权益市场短期从风险规避（risk off）重回风险偏好（risk on）；
• 避险情绪和油价见顶回落，美元可能回吐此前过于悲观的地缘不确定性和流动性紧缩定价，非美市场、新兴市场更为受益；
• 腾讯混元和DeepSeek大模型的发布、政治局会议及特朗普访华预期，有望扭转港股估值中的悲观预期；
• 3月PMI数据显示中国经济基本面逐步修复，4月经济数据将进一步验证这一趋势；
• 资金面供需格局有望改善，港股高位空头仓位可能因风险偏好修复而平仓，指数弹性增强；同时，4月港股解禁规模环比2-3月显著回落；
• 历史数据显示，2015-2025年间，4月是港股胜率较高的月份之一，恒生指数/恒生科技指数上涨概率分别为72.7% /63.6%。

主要观点

尽管当前港股存在反弹可能，但“反弹≠反转”，中期真正的指数性行情仍需等待更多市场共识的形成。目前，港股市场仍以交易思维为主，内资和海外长钱资金保持观望态度，市场共识偏弱。

长期布局主线

1. 战略资源重估：黄金、稀有金属和工业金属将受益于国际秩序重构和美元信用体系变化，全球资产再定价趋势下具备长期投资价值。
2. 中国高端制造全球竞争力提升：在外部供应链扰动和全球成本上升的背景下，中国优质制造业企业凭借成本控制、工程化能力和全球渠道扩张，仍将持续受益。
3. 科技自强自立：围绕“十五五规划”布局，港股科技企业供给增加，硬核科技IPO不断涌现，科技板块的广度和成长性增强，具备“淘金”机会。

关键信息

• 短期关注板块：估值超跌的黄金等有色金属、半导体等硬科技、互联网、出口链和地产。
• 中期布局主线：战略资源重估、先进制造全球扩张、科技自强自立。
• 风险提示：
  • 大国博弈风险；
  • 美国货币政策超预期风险；
  • 全球经济增速下行超预期风险。

报告发布机构

兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师

• 张博（SAC执业证书编号：S0190519060002，SFC HK执业证书编号：BMM189）
• 李彦霖（SAC执业证书编号：S0190510110015）
• 陈恭懿（SAC执业证书编号：S0190523060001）
• 迟玉怡（SAC执业证书编号：S0190522040001）

重要声明：李彦霖、陈恭懿、迟玉怡并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

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