20230604-中航证券-周报_期待增量稳增长政策出台_7页_2mb

文档总结

核心内容

本周（2023年5月29日-6月4日）的周报主要分析了美联储6月议息会议的政策预期、国内资金面变化、人民币汇率波动以及5月经济数据对市场的影响。同时，报告还涉及了对债市利率走势的预测和对稳增长政策的期待。

主要观点

美联储政策预期

• 6月会议不加息：美联储官员杰斐逊和哈克均暗示6月议息会议将维持利率不变，以观察更多数据。
• 后续加息可能：即使6月不加息，市场仍预期美联储在7月或再次加息25BP。
• 利率高位延续：美联储6月之后仍可能继续加息，联邦基金利率高位持续时间延长预期确认。
• 市场预期变化：CME数据显示，6月加息概率降至25.3%，而7月加息概率上升，年末联邦基金目标利率预计为5.0%-5.25%。

国内资金面与人民币汇率

• 跨月资金面宽松：央行加大逆回购操作，资金面相对宽松。
• 人民币走贬：美元兑人民币即期汇率升至7.10上方，人民币贬值压力上升。
• 基本面影响：国内经济修复动能不足，制造业PMI连续两个月低于荣枯线，导致人民币走弱。

5月经济数据

• PMI数据疲软：5月制造业PMI为48.8%，连续两个月低于荣枯线，显示经济动能减弱。
• 需求不足影响：内需疲软是制造业PMI下滑的主要原因，企业采购意愿下降。
• 价格指数下行：制造业价格指数继续下滑，PPI同比预计下滑至-4.5%。
• 非制造业景气度放缓：服务业和建筑业PMI分别为53.8%和58.2%，均较上月有所下降。

关键信息

• 制造业景气度：5月制造业PMI为48.8%，创历年同月倒数第1位，超季节性回落。
• 非制造业景气度：5月非制造业商务活动指数为54.5%，较上月下降1.9个百分点。
• 债市利率下行：10年期国债收益率报收2.70%，周内最低达2.68%，显示市场对经济前景的担忧。
• 经济修复动能不足：包括固定资产投资、工业生产、社会消费品零售总额、进出口、CPI等经济数据均显示国内经济修复不足。
• 稳增长政策必要性提升：鉴于内外需持续走弱，稳增长政策特别是针对中小企业的政策出台必要性提升。

市场预期与政策展望

• 稳增长政策方向：政策将更多聚焦于财政和货币两个方面，以应对经济下行压力。
• 货币政策宽松预期：随着经济数据低于预期，市场对后续降息以提振经济的预期增强。
• 财政政策受限：地方政府债务压力大，财政刺激空间受限，政策效果可能不及预期。

风险提示

• 海外经济下行超预期：可能对国内经济造成影响。
• 国内政策效果不及预期：稳增长政策可能未能有效提振经济。
• 国内需求恢复偏慢：可能进一步拖累经济复苏进程。

投资评级

• 公司投资评级：

  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

• 行业投资评级：

  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

研究团队与联系方式

• 研究团队：中航证券宏观团队，提供国内外宏观经济与政策研究，指导大类资产配置。
• 分析师：符旸、刘庆东、刘倩。
• 联系方式：
  • 符旸：010-59562469，fuyyjs@avicsec.com
  • 刘庆东：010-59219572，liuqd@avicsec.com
  • 刘倩：010-59562515，liuqian@avicsec.com

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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