20220830-国盛证券-隆基绿能-601012.SH-出货稳健增长_加快产能建设_3页_595kb

报告摘要

隆基绿能 (601012.SH) 2022年半年度报告总结

核心内容概述

隆基绿能于2022年发布半年度报告，整体业绩表现稳健，出货量和收入均实现增长，同时在产能建设和技术创新方面持续推进，以保持行业领先地位。公司面临一定的市场挑战，但通过灵活的经营策略和技术创新，维持了良好的竞争力。

主要观点

1. 财务表现稳健增长

营业收入：2022年上半年实现504.17亿元，同比增长43.6%。
净利润：归属母公司净利润达64.81亿元，同比增长29.8%；扣非归母净利润64.05亿元，同比增长30.6%。
毛利率：2022年上半年毛利率为17.6%，同比下降5.12个百分点，但业绩仍符合市场预期。

2. 硅片业务表现稳定

出货量：单晶硅片出货量为39.62GW，同比增长3.3%。
对外销售：对外销售20.15GW，同比增长7.4%。
海外市场：美国市场因WRO、反规避调查和UFLPA政策影响，导致滞港仓储等费用增加，但公司及时调整策略，将销售重心转向欧洲等市场，保持竞争力。

3. 组件业务成为业绩主要推动力

出货量：单晶组件出货量为18.02GW，同比增长5.9%。
对外销售：对外销售17.70GW，其中BIPV组件销售87.35MW。
技术储备：公司已研发和储备多种新型高效电池组件技术，包括n型TOPCon、p型TOPCon、n型HJT和p型HJT，同时开发了HPBC结构电池，提升产品竞争力。

4. 积极布局先进产能

产能建设：暂停云南后续规划产能建设，加快鄂尔多斯46GW单晶硅棒和切片项目、西咸乐叶15GW单晶高效电池项目、泰州乐叶4GW单晶电池项目。
资产优化：计提固定资产减值损失4.72亿元，以保持资产质量。

5. 盈利预测

归母净利润：预计2022-2024年归母净利润分别为147.51亿元、190.17亿元、219.60亿元。
PE估值：对应PE分别为27.5倍、21.3倍、18.4倍。
评级：维持“增持”评级。

关键信息

1. 财务数据概览

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	54,583	80,932	118,262	141,123	148,166
归母净利润(百万元)	8,552	9,086	14,751	19,017	21,960
EPS（元/股）	1.13	1.20	1.95	2.51	2.90
P/E（倍）	47.3	44.6	27.5	21.3	18.4
P/B（倍）	11.8	8.5	6.7	5.2	4.1

2. 财务比率分析

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	24.6	20.2	19.4	20.5	23.3
净利率(%)	15.7	11.2	12.5	13.5	14.8
ROE(%)	24.4	19.1	24.5	24.6	22.3
资产负债率(%)	59.4	51.3	57.8	46.7	45.7
净负债比率(%)	-40.6	-41.3	-27.7	-18.1	-37.2
P/E	47.3	44.6	27.5	21.3	18.4
P/B	11.8	8.5	6.7	5.2	4.1
EV/EBITDA	33.0	30.0	20.4	15.5	12.8

3. 风险提示

行业需求不及预期
产业链价格不及预期

股票信息

指标	数据
行业	光伏设备
前次评级	增持
8月29日收盘价(元)	53.41
总市值(百万元)	404,933.57
总股本(百万股)	7,581.61
自由流通股(%)	99.95
30日日均成交量(百万股)	81.29

总结

隆基绿能2022年上半年业绩表现稳健，收入和利润均实现显著增长，尤其组件业务成为主要增长点。公司积极布局先进产能，优化资产结构，同时在海外市场面临一定挑战，但通过策略调整保持竞争力。尽管毛利率有所下降，但公司通过技术创新和产品优化，维持了良好的盈利能力。盈利预测显示未来三年公司净利润将持续增长，估值逐步下降，维持“增持”评级。投资者需关注行业需求和产业链价格变化带来的潜在风险。

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