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美债利率维持高位——港股周观点总结

一、核心内容

本周港股整体表现疲软，三大指数全线下跌。其中，恒生中国企业指数下跌1.61%，恒生科技指数下跌1.45%，恒生指数下跌1.37%。相比之下，韩国综合指数上涨4.73%，德国DAX上涨3.92%，欧元区STOXX上涨3.29%。行业方面，能源业领涨0.4%，而地产建筑业、必需性消费、非必需性消费和原材料业领跌，跌幅分别达5.1%、4.3%、4.1%和3.3%。

二、主要观点

1. 港股表现疲软原因

   • 港股受流动性拖累表现疲软，南向资金上周净流出135亿港元，港股通成交额占全部港股成交额比例降至43%。
   • 资金轮动至韩国存储类股票，导致大型科技股与半导体股疲软。
   • 恒生指数系列调整，新增极兔速递-W、百济神州、中国铝业，同时剔除部分科技股。

2. 地缘政治影响

   • 美伊和谈出现转机，但双方在关键问题上仍存分歧，市场对霍尔木兹海峡进展保持高度关注。
   • 伊朗方面表示“协议尚未临近”，市场风险溢价骤降，但实际协议达成仍存在不确定性。

3. 美债收益率高位

   • 10年期美债收益率维持在4.5%附近，成长股、利率敏感资产及高Beta板块承压。
   • 历史数据显示，美债收益率突破4.5%后，港股调整周期较长。医疗保健行业胜率较高，科技和电讯业表现相对较好。

4. 配置建议

   • 建议短期以防御为主，降低利率敏感方向仓位，关注估值性价比方向，等待右侧信号。

三、关键信息

• 资金流动：南向资金净流出135亿港元，港股通ETF净流出68.87亿元，QDII ETF净流出18.61亿元。
• 回购与IPO：本周港股回购金额达811亿港元，环比增加768亿港元；IPO数额为40亿港元，环比增加1.8亿港元；解禁市值为57亿港元，环比减少69亿港元。
• ETF资金流向：内地投向港股的ETF总规模缩减至4158亿元，减少87.5亿元。
• 财报日程：下周港股将发布小米集团-W、名创优品、小马智行-W、快手-W、金山软件、理想汽车-W、小鹏汽车-W、微博-SW等公司的Q1财报。
• 重点关注数据：美国5月谘商会消费者信心、EIA原油库存、初请失业金人数、芝加哥PMI、密歇根消费者信心终值、欧元区CPI初值和失业率等。

四、风险提示

• 全球地缘政治风险超预期。
• 港美股财报业绩不及预期。

五、总结

港股近期受美债利率高位和流动性影响表现疲软，南向资金流出显著。地缘政治方面，美伊和谈虽有转机，但协议达成仍存不确定性。科技股因资金轮动和美债利率影响表现不佳，但其估值相对合理，具备一定安全垫。建议投资者短期保持谨慎，以防御策略为主，关注估值性价比高的板块，等待市场右侧信号。下周将重点关注港股财报及美国、欧元区经济数据，以判断市场走向。