20151110-安信证券-华讯方舟-000687.SZ-_腾笼换鸟_乘风破浪转型国防信息化_27页_1mb_1mb

华讯方舟转型国防信息化产业总结

核心内容

华讯方舟（原恒天天鹅）于2015年完成从传统化纤产业向军工通信信息化产业的战略转型，通过资产置换和定向增发，实现业务结构的全面优化。公司通过引入军工通信核心资产，提升在军事通信领域的竞争力，并借助资本运作扩大在新兴技术领域的布局，未来有望受益于我国国防信息化的发展趋势。

主要观点

1. 战略转型：公司通过股权受让和资产置换，成功剥离传统亏损的化纤业务，进入军工通信信息化产业。
2. 资本运作：公司向大股东定向增发，募集23亿元资金，用于发展新型超宽带相控阵天线、全彩通透型头载显示设备、电磁信息系列产品及研发平台等项目。
3. 技术储备：公司在无线通信、电磁监测、模块化产品、数据采集、仿真软件等领域拥有领先技术，同时与多所高校及科研机构合作，形成强大的技术支撑体系。
4. 市场前景：我国军工通信信息化产业正处于快速发展阶段，预计2018年C4ISR相关开支将达到1440亿元，未来市场潜力巨大。
5. 行业竞争：公司在军事通信领域面临海格通信、武汉中原电子集团等企业的竞争，但凭借技术优势和政策支持，有望在市场中占据一席之地。

关键信息

资产置换

• 时间：2015年4月
• 内容：以华讯科技持有的军工通信业务及配套资产置换恒天天鹅的传统化纤业务。
• 置入资产：南京华讯100%股权及成都国蓉100%股权，涉及智能自组网通信系统、无线电监测系统、测控系统等产品。
• 置出资产：恒天天鹅除3.3亿元现金、华鑫方舟51%股权、吉研高科60%股权及债权外的全部资产及负债。
• 预估值：置入资产预估值16.5亿元，置出资产预估值11.3亿元。

定向增发

• 时间：2015年5月
• 金额：不超过23亿元
• 用途：
  • 新型超宽带相控阵天线研发及产业化项目（5亿元）
  • 全彩、通透型头载显示设备研发及产业化项目（5亿元）
  • 电磁信息系列产品产业化建设项目（4.8亿元）
  • 电磁信息研发平台（5.2亿元）
  • 补充流动资金（3亿元）
• 定增参与者：华讯科技控股子公司前海华讯、吕向阳控股的溶解投资等，合计认购10亿元，占募资总额的43.4%。

业务拓展

• 产品系列：包括智能自组网通信系统、无线电监测系统、测控系统、模块化产品、仿真软件等。
• 客户资源：南京华讯已与多家军工单位建立稳定合作关系，成都国蓉与兵器、船舶、航空、航天等单位合作良好。
• 市场定位：公司产品主要服务于军工领域，部分产品具备军民两用潜力。

市场规模

• C4ISR市场规模：美国1999年为109.5亿美元，2012年达755.3亿美元。
• 我国前景：预计2018年C4ISR相关开支近1440亿元，年均增速达25%以上。

技术优势

• 南京华讯：拥有无线智能天线技术、定向天线自组网技术、恒模调制和单载波频域均衡技术等。
• 成都国蓉：在模块化电路板、高速数据采集、电波监测、无源定位、激光探测等方面具备技术优势，拥有多项专利。

股票表现

• 投资评级：买入-A
• 目标价：28.50元
• 2015年11月9日股价：22.74元
• 盈利预测：2015-2017年净利润分别为1.64亿元、2.01亿元、2.39亿元，对应EPS为0.22元、0.27元、0.32元。
• 估值指标：2015年市盈率104.4倍，市净率10.8倍，净利润率19.2%，ROIC 11.9%。

风险提示

• 核心技术人员流失风险
• 业务整合风险
• 定增方案未通过风险

结构化信息

股权变动

• 2014年10月20日：控股股东中国恒天拟转让29.8%股份。
• 2014年12月1日：华讯方舟成为拟受让方，股份转让价格为5.94元/股，总金额13.4亿元。
• 2014年12月30日：华讯方舟成为控股股东，持股29.8%。
• 2015年4月8日：资产置换方案公布，完成业务转型。

募投项目

市场规模预测

主要竞争对手

政策支持

• 2011年：《当前优先发展的高技术产业化重点领域指南》将信息领域列为优先发展对象。
• 2013年：《2013国防白皮书》强调信息化战争形态加速演变。
• 2014年：军民融合政策进一步深化，降低民企进入军品市场的门槛。
• 2015年：《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》提出加快推进国防信息化。

技术与研发

• 研发团队：包括美国NASA专家、国家千人计划学者、百人计划学者等。
• 技术方向：微波、毫米波、太赫兹技术，形成完整的通信技术体系。
• 专利情况：成都国蓉拥有18项实用新型专利、4项软件著作权，正在申请34项发明专利。

未来规划

• 五年千亿产值：公司计划打造以移动宽带网络为核心的全球性平台公司。
• 大宽带KA卫星应用+太赫兹成像仪：作为两大产业平台，推动公司向高端通信设备和成像技术发展。
• 市场拓展：与全球五大卫星运营商建立合作关系，推进国际化战略。

总结

华讯方舟通过资产置换和定向增发，实现从传统化纤产业向军工通信信息化产业的战略转型，具备技术储备、市场资源和政策支持，未来有望在军工信息化领域取得显著增长。公司核心产品覆盖智能自组网通信系统、无线电监测系统、头载显示设备等，技术优势明显，具备较强的竞争力。随着我国国防信息化战略的推进，公司有望受益于C4ISR市场的快速增长，实现长期发展。