20181220-渤海证券-因子监测周报_因子风格偏于稳健_推荐超配波动率与换手率因子_13页_992kb

因子风格偏于稳健，推荐超配波动率与换手率因子总结

核心内容

本报告是渤海证券研究所发布的因子监测周报，分析了近期市场因子的表现、历史收益率情况以及行业内部因子表现，旨在为投资者提供因子配置建议。

主要观点

• 上周市场因子表现：波动率因子、换手率因子和市盈率因子表现较好，大市值股票优于小市值股票。代表基本面的盈利因子和成长因子表现相对较好，但其收益主要来自行业差异。进行行业中性化处理后，基本面因子的优势不再明显，技术面因子（如波动率和换手率）在震荡市场中更具选股有效性。
• 历史收益率分析：2018年前半年，盈利因子在全市场和中证500中表现突出，但5月后逐渐回落，换手率因子和波动率因子成为主要收益来源。沪深300成分股中，估值因子和12个月动量因子在下半年出现反弹，显示市场风格仍以估值低的龙头股为主。
• 因子风格稳健：整体来看，2018年市场风格以震荡为主，因子风格偏向稳健，建议未来超配波动率和换手率因子，适当调整市值因子的配置比例。

关键信息

• 推荐因子：波动率因子、换手率因子
• 市场风格：震荡，偏向稳健
• 行业表现：
  • 大市值因子表现较好的行业：钢铁、建材、石油石化、有色、化工等周期类行业
  • 小市值因子表现较好的行业：餐饮旅游、证券、电子元器件
  • 盈利因子表现较好的行业：建材、钢铁、家电、食品饮料
  • 成长因子表现较好的行业：银行、煤炭、建材、交通运输
  • 估值因子表现较好的行业：煤炭、钢铁、建材、家电
  • 1个月动量因子表现较好的行业：非银金融、银行（动量效应），家电、基础化工（反转效应）
  • 12个月动量因子表现较好的行业：银行、煤炭、钢铁、食品饮料（动量效应），餐饮旅游、电子元器件（反转效应）
• 因子有效性：波动率和换手率因子在绝大多数行业中均表现出正向选股效应。

行业因子表现

模型构建方法

• 样本范围：全体A股、沪深300成分股、中证500成分股，剔除ST/PT股票和上市不满一年的股票。
• 数据清洗：包括数据对齐、去极值、标准化、缺失值处理。
• 因子计算：
  1. RankIC值：采用Spearman相关系数计算，得到未中性化和中性化后的RankIC值。
  2. 历史收益率：使用因子合成方法构建大类因子，消除多重共线性，并进行横截面回归。
  3. 行业内部分析：以中信一级行业为分类标准，分析行业内部因子表现。

风险提示

• 报告使用市场公开数据，可能存在误差。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
• 报告版权归渤海证券所有，未经授权不得发布、复制或修改。

附录：模型入选因子汇总

投资评级说明