20260301-国信期货-蛋白粕月报_南美天气或有溢价空间_美豆偏强震荡延续_17页_2mb

国信期货蛋白粕月报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年3月全球及中国蛋白粕市场的走势与影响因素，重点围绕南美天气、美豆供需、国内豆粕及菜粕市场动态展开，结合供需数据、价格走势与政策变化，为市场参与者提供操作建议。

主要观点与关键信息

国际市场动态

• 南美天气炒作持续：巴西中部及北部地区降雨可能影响收割进度，巴西南部及阿根廷大部分地区干旱加剧，存在产量下调风险。巴西大豆丰产预期明显，但质量堪忧，存在天气溢价炒作可能。
• 美豆市场偏强震荡：2月美豆价格大幅上涨，主要受中美贸易谈判、巴西升贴水回落、南美天气因素等影响。美豆出口销售进度已达80%，USDA下调出口预期可能性下降，非中国地区采购增加，出口量或有上调空间。
• 美豆库存偏紧支撑价格：尽管美豆新年度种植面积存在分歧，但出口需求恢复及压榨需求向好，美豆库存增长有限，支撑期价震荡偏强，CBOT大豆短期或在1150-1200美分/蒲式耳区间运行。

国内市场分析

豆粕市场

• 供给缺口收窄，但结构性错配：3月国内豆粕供给缺口缩小，但可能因进口大豆到港不均出现区域性结构性问题。
• 库存稳中趋降：国内豆粕库存高于2025年同期，但因市场对供给不足的担忧，库存下降趋势持续。
• 基差维持高位：由于进口大豆到港预期与库存水平，豆粕现货基差可能弱于去年同期，但受海关政策与拍卖政策影响，基差仍维持坚挺。
• 价格走势：连粕市场受进口成本冲击，价格偏强震荡。主力合约关注2850元/吨能否有效突破，否则将在2750元/吨-2850元/吨区间震荡。
• 需求未明显下滑：尽管生猪养殖利润持续亏损，但豆粕需求变化不大，表观消费量维持高位。

菜粕市场

• 政策变化影响供给：3月国内菜粕市场面临政策调整，中加贸易关系缓和或推动菜籽及菜粕进口恢复。
• 进口量预期上升：3月国内菜籽进口量预计为16.5万吨，4月为22.8万吨，菜粕进口量有望逐步增加。
• 库存回落明显：2025年下半年加菜籽进口受限，导致菜粕库存持续回落，当前库存水平低于去年同期。
• 需求逐步恢复：3月菜粕表观消费量预计回升，水产养殖季节临近，需求有望回归正常水平。
• 豆菜粕价差有望扩大：随着菜粕供给恢复，豆菜粕价差或进一步扩大，关注政策变化对市场的影响。

关键数据一览

操作建议

• 豆粕：保持区间震荡思路，可考虑低位逢低买入，或采取区间双卖期权策略。
• 菜粕：关注政策变化，若中加经贸关系缓和，菜粕供给恢复，豆菜粕价差有望扩大，建议密切关注进口动态。

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