20220307-财通证券-旅游及景区行业专题报告_政府工作报告指引下看旅游产业-旅游行业的乘数效应在扩内需中的价值_8页_337kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于旅游行业在当前经济环境下对扩内需政策的支撑作用，尤其强调其显著的乘数效应。随着出口增长乏力，内需成为推动GDP增长的关键动力。2022年《政府工作报告》明确提出通过减税降费等方式扩大内需，其中退税减税2.5万亿元，将有效提升企业和居民的可支配收入，从而增强消费能力。

旅游行业因其服务和商品消费的特性，对第三产业具有显著的带动作用。其乘数效应意味着每一单位的旅游支出可以撬动超过一单位的总产出增长，具体表现为对交通运输、住宿餐饮、批发零售等行业的有力拉动。

主要观点

• 旅游乘数效应：旅游业具有产业链长、覆盖面广的特点，其支出能够通过多个环节带动相关产业的增长，形成正向循环，从而高效扩大内需。
• 政策支持：2022年政府工作报告明确支持扩大内需，通过退税减税2.5万亿元，其中1.5万亿为企业留抵退税，有助于稳定企业现金流和居民收入预期。
• 行业复苏预期：随着疫情对旅游行业的影响逐渐消退，以及居民可支配收入的提升，旅游业的恢复强度将显著增强，预计对内需形成有效支撑。
• 双循环背景：在双循环发展战略下，旅游业的乘数效应将进一步凸显，有助于促进国内大循环，推动消费升级。

关键信息

• 财政支持：2022年政府工作报告提出退税减税2.5万亿元，其中1.5万亿为企业留抵退税，1万亿为个税减免延续。
• 乘数效应数据：根据文化和旅游部及国家统计局数据，我国旅游业产出乘数约为2.4，与国际水平（如世界旅游组织数据为4.3）存在差异，主要因出境游与入境游比例不同。
• 行业带动作用：
  • 2018及2019年，旅游业对交运、仓储及邮政业的贡献分别为2.2%和2.4%。
  • 对住宿和餐饮业的贡献分别为5.3%和5.4%。
• 未来展望：在政策支持和疫情缓解的双重推动下，旅游业的乘数效应预计持续增强，形成良性循环，进一步提振内需。

图表概述

• 图1：去年人均收入及支出恢复较慢，期待政策助力后加速恢复。
• 图2：疫情前我国旅游业收入占GDP比重趋势性抬升。
• 图3：旅游产业的乘数示意图。
• 图4：旅游业有效带动住宿和餐饮业增长。
• 图5：旅游业有效带动交运、仓储及邮政业增长。
• 图6：我国旅游业对GDP的贡献及产出乘数。

投资建议

• 行业前景：旅游业在我国经济中的重要性持续提升，其乘数效应在扩内需背景下具有重要价值。
• 投资评级：看好，认为旅游行业表现将优于同期证券市场代表性指数。

风险提示

• 政策效果不及预期：减税降费政策可能未能达到预期效果。
• 宏观经济下行风险：全球经济复苏乏力可能影响国内消费信心和旅游需求。

其他信息

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