晶方科技（603005）总结
公司概况
晶方科技是全球CIS（互补金属氧化物半导体图像传感器）晶圆级封装领域的龙头企业，专注于传感器封装测试业务，拥有8英寸和12英寸晶圆级封装技术的规模量产能力。公司主要产品包括影像传感器芯片和生物身份识别芯片，收入主要来源于安防数码和手机消费电子领域。
行业前景与核心优势
- 行业增长强劲：手机多摄方案渗透率提升，中低像素摄像头需求快速增长。2020年智能手机CIS出货量约为56亿颗，同比增长23%。
- 安防领域拓展：物联网推动监控摄像机应用场景从传统领域向智能城市、智能家居等新兴领域扩展。根据ICInsight预测，安防领域CIS市场规模将从2018年的8.2亿美元增长至2023年的20亿美元，CAGR为19.5%。
- 技术领先：公司持续突破WLCSP（晶圆级芯片封装）技术，提升像素上限，巩固其在CIS封装领域的领先地位。
- 客户结构优质：公司与豪威、索尼等优质客户深度绑定，同时积极布局汽车电子等新兴应用领域。根据Yole预测，2025年全球车载摄像头市场规模有望增至81亿美元。
盈利预测与估值
- 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为5.89亿元、8.18亿元、10.42亿元，对应EPS分别为1.74元、2.41元、3.07元。
- 估值：参考公司历史PE估值区间及车规级CIS业务进展，结合可比公司韦尔股份的估值情况，给予公司40倍PE估值，目标价为69.6元，维持“强推”评级。
- 财务指标：
- 市盈率：2021年预测为31倍，2023年预测为17倍。
- 市净率：2021年预测为5倍，2023年预测为3倍。
- 总市值：2021年为216.65亿元，流通市值为204.85亿元。
财务分析
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金 |
2,188 |
2,619 |
3,349 |
4,366 |
| 应收票据 |
45 |
51 |
79 |
117 |
| 应收账款 |
124 |
184 |
257 |
334 |
| 流动资产合计 |
2,536 |
3,274 |
4,188 |
5,315 |
| 长期股权投资 |
209 |
197 |
203 |
200 |
| 固定资产 |
739 |
690 |
689 |
646 |
| 非流动资产合计 |
1,198 |
1,137 |
1,114 |
1,092 |
| 资产合计 |
3,734 |
4,411 |
5,302 |
6,407 |
| 流动负债合计 |
249 |
364 |
502 |
675 |
| 非流动负债合计 |
121 |
139 |
153 |
142 |
| 负债合计 |
370 |
503 |
655 |
817 |
| 所有者权益合计 |
3,364 |
3,908 |
4,647 |
5,590 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流 |
484 |
488 |
850 |
1,176 |
| 投资活动现金流 |
213 |
-66 |
-95 |
-95 |
| 融资活动现金流 |
993 |
9 |
-25 |
-64 |
| 现金及等价物净增加额 |
1,688 |
429 |
750 |
1,127 |
利润表（单位：百万元）
| 项目 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
1,104 |
1,647 |
2,294 |
2,982 |
| 营业成本 |
555 |
820 |
1,122 |
1,461 |
| 营业利润 |
433 |
668 |
928 |
1,182 |
| 归母净利润 |
382 |
589 |
818 |
1,042 |
| EPS(摊薄) |
1.12 |
1.74 |
2.41 |
3.07 |
主要财务比率
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 |
96.9% |
49.2% |
39.3% |
30.0% |
| 归母净利润增长率 |
252.4% |
54.3% |
39.0% |
27.4% |
| 毛利率 |
49.7% |
50.2% |
51.1% |
51.0% |
| 净利率 |
34.6% |
35.8% |
35.7% |
35.0% |
| ROE |
11.3% |
15.1% |
17.6% |
18.6% |
| ROIC |
13.3% |
17.5% |
20.3% |
21.3% |
| 资产负债率 |
9.9% |
11.4% |
12.4% |
12.7% |
| P/E |
47 |
31 |
22 |
17 |
| P/B |
5 |
5 |
4 |
3 |
| EV/EBITDA |
117 |
82 |
62 |
49 |
风险提示
- 下游需求不及预期：手机、安防等下游领域景气度可能低于预期。
- 中美贸易摩擦：可能对公司的出口业务和供应链带来不确定性。
- 海外疫情：可能影响全球供应链和市场需求。
投资评级与目标价
- 投资评级：强推（维持）
- 目标价：69.6元
- 当前价：53.09元
公司基本数据
| 项目 |
数值 |
| 总股本（万股） |
40,808 |
| 已上市流通股（万股） |
38,586 |
| 总市值（亿元） |
216.65 |
| 流通市值（亿元） |
204.85 |
| 资产负债率（%） |
8.7 |
| 每股净资产（元） |
6.3 |
| 12个月内最高/最低价 |
106.0/47.15 |
市场表现对比图
市场表现对比图（近12个月）
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