20260724-中信证券-债市启明_央行资产负债表的信息差_3页_157kb

报告摘要

本文主要分析了2026年6月央行资产负债表的变化及其对债市的影响，重点探讨了流动性投放、超储修复、政府债发行与央行持债之间的关系。文章指出，央行在6月恢复扩表，表明货币政策态度有所放松，但需关注后续政府债发行节奏及商业银行承接能力。

央行6月扩表
- 央行6月资产负债表环比扩张，资产端“对其他存款性公司债权”增加9011亿元，表明央行流动性投放有所加码。
- “外汇占款”环比增加976亿元，显示结售汇需求持续带来流动性。
- “货币黄金”环比增加132亿元，央行继续小幅增持黄金。
超储修复与政府债发行影响
- 6月“其他存款性公司存款”环比增长1.5万亿元，超储率回升至1.32%，但仍处于历史低位。
- 6月底流动性再度转松，主要受银行结售汇、央行资金下限管控及大行信贷冲量压力等因素影响。
- 预计Q3超储总量有望修复，但政府债供给可能进入年内高点，需关注其对市场流动性的影响。
流动性投放回归季节性均值
- 央行流动性工具投放具有一定的季节性特征，下半年降准空间仍存在。
- 降准虽影响负债端，但与扩表类工具共同作用，可反映央行每月的总流动性供给。
央行持债回归临界点
- 央行对政府债权自2024年起持续下行，至2026年6月降至2.1万亿元附近。
- 此前央行暂停国债买入9个月，导致政府债发行成本上升，因此恢复并逐步增加国债买入。
- 鉴于Q3可能成为政府债供给高峰，央行或将进一步加大国债购买力度以配合财政政策。