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A股市场投资策略展望总结

核心内容

本报告由渤海证券研究所发布，分析了2019年A股市场的投资策略，重点围绕宏观经济、政策环境、市场趋势及行业配置展开。报告指出当前A股市场处于政策风向转变的关键时期，经济虽开局良好但存在隐忧，市场估值处于低位，业绩不确定性较大，同时建议关注中小盘风格和科技板块的投资机会。

主要观点

1. 经济开局良好，但隐忧犹存

• 净出口：贸易顺差收窄趋势难改，净出口对经济的拉动作用趋弱。
• 消费：受国五换国六影响，汽车销量回暖，但整体消费能力透支，未来仍有下行压力。
• 房地产投资：增速拐点或已到来，融资环境边际收紧，投资下滑压力仍存。
• 制造业与基建投资：制造业投资受外部不确定性与盈利回落影响，可能继续下滑；基建投资将成为稳增长的重要手段，逆周期政策仍会加码。

2. 需求刺激重在补位，供给调节立足长远

• 全球扩张动能趋缓：美国、欧元区及日本制造业PMI均表现疲软，全球外需减弱，对A股市场形成外部压力。
• 财政政策为主力：短期稳增长仍依赖财政政策，但长期需依靠供给侧结构性改革提升经济效率。
• 货币政策宽松：宏观流动性收缩概率较低，无风险利率将保持低位，信用利差收窄仍是调控重点。

3. 市场趋势研判

• 上半年行情回顾：年初市场因内外环境改善出现估值修复，随后因中美贸易摩擦升级进入箱体震荡。
• 估值风险相对较小：当前A股整体估值处于较低水平，尤其是中小板和创业板，具备一定的修复空间。
• 估值与业绩匹配：当前PB处于历史低位，ROE处于较高分位，表明市场已部分隐含经济下行风险，若经济对冲压力，指数有望进一步修复。

4. 风格特征及行业选择

• 风格配置建议：关注中小盘股，因其估值比相对优势明显。
• 行业选择建议：
  • 非银金融：受益于资本市场改革及直接融资比重提升。
  • 科技板块：在经济转型和中美贸易摩擦背景下，政策倾斜明显，具备长期增长潜力。

关键信息

• 估值水平：上证综指当前估值处于中低位，整体风险溢价仍处相对高位，市场存在上行预期。
• 业绩不确定性：中美贸易摩擦与内需疲软是当前业绩风险的主要来源，下半年业绩复苏仍需时间。
• 行业匹配模型：根据ROE和PE历史分位数，建议关注房地产、建筑材料、建筑装饰、休闲服务、商业贸易、化工、电子、传媒、医药生物等行业的投资机会。
• 政策导向：资本市场改革深化，非银金融与科技板块将是政策支持的重点领域。

估值业绩匹配模型

投资建议与展望

• 短期策略：关注财政政策的托底作用，同时警惕外部不确定性对经济的影响。
• 中长期策略：重视供给侧结构性改革带来的结构性机会，尤其是科技和非银金融板块。
• 市场预期：当前市场估值处于低位，若经济环境改善，有望迎来修复行情。

联系方式

• 分析师：宋亦威
• 联系方式：022-23861608 / songyw@bhzq.com
• 通讯地址：
  • 天津：天津市南开区水上公园东路宁汇大厦A座写字楼，邮政编码：300381
  • 北京：北京市西城区西直门外大街甲143号凯旋大厦A座2层，邮政编码：100086
• 研究所网址：www.eww.com.cn

投资评级说明

• 公司评级：买入（相对沪深300指数涨幅>20%）、增持（10%-20%）、中性（-10%-10%）、减持（< -10%）
• 行业评级：看好（>10%）、中性（-10%-10%）、看淡（< -10%）

免责声明

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