20180907-联讯证券-_联讯交运_盈利增长_整体进入供需平衡_局部优化状态_17页_1mb

联讯交运行业研究报告总结

核心内容概述

2018年上半年，交通运输行业整体保持收入平稳增长，但毛利率水平有所回落。行业进入供需平衡、局部优化和功能升级的新阶段，盈利能力增长趋势仍在持续，部分子行业表现尤为突出。

主要观点

• 行业整体盈利能力仍为增长趋势：尽管多数子行业盈利能力较2017年有所下滑，但整体仍处于增长阶段。航空业扣除油价影响后盈利水平有所提升，机场因投资结束和费率提升进入盈利上升期，物流行业作为新经济增长点，预计未来盈利能力将持续提升。
• 行业进入供需平衡状态：随着行业成熟，多数行业的资本开支趋于持平或下降，资产负债率连续三年下降。经济增长和消费升级为行业带来新的发展空间，未来行业与宏观经济密切相关。
• 因时因事合理配置高景气行业：交通运输行业整体估值水平为16倍，高于A股市场平均水平。建议关注高景气度行业，如铁路、航空、物流等，合理配置投资组合。
• 重点关注细分行业机会：
  • 铁路行业：受益于陆路运输格局优化和环保政策，货运量稳定增长，客运需求持续上升，市场化改革初见成效。
  • 航空行业：供需结构改善，票价改革推动干线票价提升，机场进入盈利增长阶段。
  • 快递行业：电商持续增长带动业务量提升，竞争格局逐渐分化，龙头公司占据更大市场份额。

关键信息

• 行业收入表现：

  • 交通运输行业整体收入同比增长13.0%。
  • 铁路行业增速达33%，航空和机场分别增长13.5%和14.3%。
  • 高速公路收入出现负增长，航运行业受油轮运输费率低迷拖累。

• 盈利能力变化：

  • 行业整体毛利率小幅下滑，航空业因油价上升下降1.1个百分点，机场因折旧和费率提升下降1.2个百分点。
  • 铁路行业因货运清算收入办法调整，毛利率下降4.17个百分点。
  • 快递行业因成本上升和竞争加剧，毛利率有所下降。

• 估值水平：

  • 交通运输行业平均估值为16倍，高于A股市场13倍。
  • 铁路和高速公路估值低于市场平均水平，具备投资价值。

• 重点推荐个股：

  • 铁路：大秦铁路（601006）、铁龙物流（600125）、广深铁路（601333）
  • 航空：中国国航（601111）、东方航空（600115）、南方航空（600029）
  • 机场：上海机场（600009）
  • 快递：顺丰控股（002352）、韵达股份（002120）

风险提示

• 经济增速低于预期
• 行业竞争格局变化
• 油价大幅增长
• 汇率低于预期
• 政策风险

投资策略建议

• 关注高景气度行业：铁路、航空、物流、机场、快递等细分行业具备增长潜力。
• 合理配置：结合市场环境、政策变化和行业趋势，灵活配置投资组合。
• 选择绩优个股：在估值相对低位的背景下，优先选择盈利能力强、成长性好的个股。

行业发展趋势

• 铁路：运量增长、货运结构优化、市场化改革推进，为未来增长奠定基础。
• 航空：供需改善、票价提升、机场非航收入增长，行业盈利前景向好。
• 快递：电商持续增长带动业务量提升，竞争格局分化，龙头公司更具投资价值。

总结

交通运输行业在2018年整体表现稳健，盈利增长趋势持续，行业进入供需平衡和局部优化阶段。未来行业发展与宏观经济密切相关，建议投资者关注铁路、航空、物流等高景气度细分领域，并合理配置，选择绩优个股。