20260913-浙商证券-快手-W-01024.HK-快手2026年光合创作者大会事件点评_快手_生态叙事强化_可灵商业化持续兑现_4页_712kb

快手2026年光合创作者大会总结

核心内容概述

2026年快手光合创作者大会于8月29日至30日在武汉麓客岛举办，主题为“千万种生活，因创作同框”。大会重点强调了快手生态叙事的强化，特别是在“兴趣圈层生态提升流量质量”“AI工具提升创作与商业效率”以及“可灵AI打开独立估值锚”三大方向的进展。尽管公司2026年半年报显示收入同比仅增长2.4%，归母净利润同比下滑32.0%，但大会所披露的生态数据表明，快手在内容供给、私域关系、短直双向循环和AIGC渗透方面持续加速，平台用户时长和商业化质量改善的逻辑依然存在。

主要观点与关键信息

1. 创作者战略转向长期主义

• 2025年：强调万粉作者投稿增长100%以上、职业主播增长8%。
• 2026年：更注重10年以上持续创作者（超1700万）和垂类作者（月均收入为泛流量作者的2.2倍）。
• 解读：快手正从单纯扩量转向质量与深度，推动创作者生态的可持续发展。

2. 流量逻辑转向高关系密度资产

• 2025年：公域播放增长15%，私域时长增长3.7%。
• 2026年：私域变现效率达公域的2-3倍，关注关系用户达170亿。
• 解读：快手在构建更紧密的用户关系网络，提升私域流量的商业价值。

3. AI工具从试点走向生态渗透

• 2025年：以OneRec、可灵2.1与创作者计划升级为主。
• 2026年：AIGC消费用户达2.8亿，万粉作者中AIGC作者数同比增加13倍。
• 产品进展：可灵3.0支持4K视频生成，Turbo版本降低生成成本。
• 商业化进展：可灵MCP与CLI正式上线，实现AI智能体调度批量创作，拓展工作流自动化场景。

4. 可灵AI成为商业化重要引擎

• 2026Q2可灵AI收入超8.5亿元，同比增长200%。
• 其他服务收入达62亿元，主要由电商业务及可灵AI收入增长带动。
• 未来关注点：新版本发布后的产品力和ARR增长情况。

商业化与盈利预测

盈利预测（单位：亿元）

盈利趋势分析

• 2026年：收入同比微降3%，净利润同比大幅下滑56.54%。
• 2027年：净利润同比大幅增长49.07%。
• 2028年：净利润同比继续增长21.87%。

估值模型

• 估值方法：采用SOTP估值法。
• 合理市值：预计2026年合理市值为1731亿元，对应目标价46.33港币/股。
• 上涨空间：目标价较当前收盘价（31.26港币）有48%的上涨空间。
• 估值比率：P/E从12.79降至7.25，P/B从3.02降至1.10，EV/EBITDA从8.77降至3.44。

风险提示

1. AI投入侵蚀利润率的风险；
2. 可灵商业化增速低于市场预期的风险；
3. 电商业务恢复慢于预期的风险；
4. 直播生态优化未能形成收入回补的风险；
5. 股东减持风险。

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）。
• 评级标准：预期6个月内涨幅高于沪深300指数20%以上。
• 行业投资评级：看好（若行业指数相对沪深300上涨10%以上）。

分析师信息

• 冯翠婷
  执业证书号：S1230525010001
  邮箱：fengcuiting@stocke.com.cn

• 徐紫薇
  执业证书号：S1230524120005

基本数据（单位：百万港元）

财务摘要（单位：百万元）

总结

快手2026年光合创作者大会标志着其生态战略的深化，强调长期主义创作者、高关系密度流量资产和AI工具的生态渗透。尽管短期利润承压，但平台内容供给、私域关系和AIGC渗透持续加速，为未来商业化改善奠定了基础。可灵AI作为独立商业化引擎，收入增长显著，成为其他服务收入的重要来源。分析师维持“买入”评级，预计合理市值为1731亿元，目标价为46.33港币/股，上涨空间为48%。但需关注AI投入对利润率的影响、可灵商业化增速、电商业务恢复及股东减持等潜在风险。