向新向优——2026年宏观中期展望_26页_2mb

专题报告总结：向新向优——2026年宏观中期展望

核心内容概述

本报告对2026年宏观经济形势进行了中期展望，重点分析了国内经济、经济政策、海外经济及资产配置等方面的情况。报告指出，2026年中国经济呈现“稳中有进”的态势，政策层面强调“稳”与“新”的结合，推动经济高质量发展。同时，海外经济温和复苏，地缘政治对通胀的影响显著。资产配置方面，建议关注财报景气方向，把握结构性机会。

主要观点

国内经济：稳中有进，开局良好

• 经济复苏阶段：2026年一季度，国内生产总值（GDP）同比增长5.0%，增速加快，进入“量增价稳”阶段。
• 内需主导：内需对经济增长贡献率超过80%，显示国内经济正在向内需主导转型。
• 消费结构优化：服务消费、新型消费和商品消费升级趋势明显，消费活力持续释放。
• 投资结构优化：重点领域如信息传输业和高技术产业投资增长较快，推动新质生产力发展。
• 外贸韧性：1-4月进出口总额创历史新高，出口增长强劲，高新技术产品出口显著提升。

经济政策：以“稳”为基，向“新”求进

• 货币政策：保持适度宽松，重点在于宽信用传导和融资成本控制，LPR利率保持稳定。
• 财政政策：更加积极，强调“投资于物和投资于人相结合”，加大民生和科技创新投入。
• 科技政策：全面实施“人工智能+”行动，推动新质生产力发展，促进AI与各产业深度融合。

海外经济：温和回升，地缘冲突影响通胀

• G20经济复苏：整体增速温和回升，新兴市场表现优于发达市场。
• 通胀走势：预计先升后降，受地缘冲突和全球流动性影响。
• 美债利率：高位运行，对全球股市估值形成压制，但科技股基本面强劲。

资产配置：关注财报景气方向

• 国内股市：预计震荡上行，成长板块表现优于价值板块。
• 港股修复：在全球通胀缓解和流动性改善背景下，港股有望迎来修复行情。
• 美股科技股：短期受估值压制，但中长期仍有结构性机会。

关键信息

经济表现

• 2026年一季度GDP增长5.0%，为2023年下半年以来新高。
• 名义GDP增速回升至4.94%，经济质量改善。
• 三大需求对经济增长的贡献率分别为：最终消费支出46.7%，资本形成总额38.0%，货物和服务净出口15.3%。
• 1-4月外贸进出口总额达16.3万亿元，同比增长14.9%，其中出口增长11.3%，进口增长20%。

财政政策

• 2026年财政赤字规模为5.89万亿元，较2025年有所增加。
• 广义财政赤字规模约14万亿元，通过专项债和超长期特别国债等工具支持经济增长。
• 财政支出重点投向民生保障和科技创新，如卫生健康支出增长11.4%，科技支出累计达2901亿元。

货币政策

• LPR利率保持不变，1年期3.0%，5年期3.5%。
• 社融和信贷增速保持稳定，企业债券融资显著增加，融资渠道向债券迁移。
• M1和M2增速保持稳定，M1为5.0%，M2为8.6%，流动性宽松。

科技政策

• 全面实施“人工智能+”行动，推动智能经济新形态发展。
• 多项政策文件出台，包括“人工智能+制造”、工业互联网与AI融合等，为AI产业提供制度保障。
• AI与工业、能源、医疗和金融深度融合，促进新质生产力培育。

海外经济与资产配置

• G20主要经济体2026年增速预计在2.6%左右，呈现弱复苏。
• 美国经济增速在2.0%左右，欧洲和日本增速偏弱。
• 美债利率高位运行，对科技股估值形成压制，但科技股基本面强劲。
• 港股有望修复，美股科技股中长期仍有结构性机会。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 海外市场大幅波动
• 历史经验不代表未来

图表摘要

• 图表1：2024年以来GDP增速变化情况
• 图表2：名义GDP增速加速回升
• 图表3：三大需求对GDP增长的贡献率
• 图表4：服务类需求对消费支撑作用
• 图表5：投资结构显著优化
• 图表6：2026年前4个月进出口金额创历史新高
• 图表7：高新技术产品出口增速持续提升
• 图表8：2026年通胀回升趋势明确
• 图表9：工业企业利润加速改善
• 图表10：2026年财政赤字维持较高支出强度
• 图表11：1-4月广义财政赤字情况
• 图表12：1-4月广义财政支出累计同比
• 图表13：财政支出持续加码民生保障
• 图表14：价格回升扩大增值税税基
• 图表15：1-3月累计专项债发行情况
• 图表16：LPR近一年维持不变
• 图表17：企业债券融资支撑作用明显
• 图表18：4月企业与居民部门新增信贷情况
• 图表19：M1与M2整体增速稳定
• 图表20：主要经济体GDP走势及未来预测
• 图表21：主要经济体CPI走势及未来预测
• 图表22：主要经济体10年期国债收益率走势及未来预测
• 图表23：美国经济、就业与通胀走势
• 图表24：欧元区经济、就业与通胀走势
• 图表25：日本经济、就业与通胀走势
• 图表26：万得全A指数股权风险溢价
• 图表27：恒生指数股权风险溢价
• 图表28：标普500指数股权风险溢价