> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国宏观周报总结 ## 核心内容概述 美国5月经济数据整体表现强劲，PMI和非农就业数据均超出市场预期，显示出经济活动的持续扩张和就业市场的改善。然而，就业增长存在行业集中和季节性因素影响，劳动力市场并未过热。同时，能源价格和供应链扰动仍对通胀形成支撑，但市场对加息的担忧被分析认为存在过度反应的可能。 ## 主要观点 - **经济数据表现强劲**： - 5月制造业PMI从52.7升至54.0，高于市场预期的53.0。 - 服务业PMI从53.6升至54.5，高于市场预期的53.8。 - 制造业新订单指数从54.1升至56.8，服务业新订单指数从53.5升至57.3，显示需求仍具韧性。 - 制造业和服务业的产出与活动指数均有所上升，表明经济保持稳健扩张。 - **就业市场表现**： - 5月非农新增就业17.2万人，远高于市场预期的8.8万人，前两个月数据上修9.3万人。 - 就业增长集中在休闲酒店业、地方政府和教育医疗行业，可能受到世界杯前期招聘和季节性因素影响。 - 平均时薪环比增长0.32%，同比放缓至3.4%，表明工资增长压力有所减轻。 - 每周工作小时数维持在低位，显示劳动力市场并未出现明显过热。 - **通胀与货币政策**： - 5月CPI同比增速预计升至4.2%，核心CPI预计升至2.8%，主要由能源供给冲击驱动。 - 联邦基金利率维持在当前水平，市场对全年加息概率上升至70%，但分析认为年内加息概率仍较低。 - 联储可能将通胀反弹视为一次性冲击，而非持续性压力。 - 新任联储主席更倾向于宽松政策，认为AI科技可能带来通缩趋势，这为未来政策转向提供空间。 - **市场反应与风险资产**： - 就业数据公布后，市场对全年加息概率的预期上升，导致长端利率上行，压缩风险资产估值。 - 美股在数据发布后遭遇抛售，但分析认为市场反应过度，短期内联储仍可能维持偏鹰立场。 ## 关键信息 - **就业结构**： - 5月非农新增就业17.2万人，其中私人部门新增12.0万人，政府部门新增5.2万人。 - 就业增长集中在特定行业，如休闲酒店业、地方政府和教育医疗，显示出结构性特征。 - **薪资与工作时间**： - 平均时薪环比增长0.32%，同比由3.6%放缓至3.4%。 - 每周工作小时数维持在34.3的低位，显示劳动力市场并未出现明显过热。 - **通胀预期与就业市场**： - 消费者信心指数持续下降，通胀预期上升。 - 职位空缺数/失业人数比下降，显示就业市场压力加大。 - 各行业裁员率上升，显示就业市场存在隐忧，可能在第三季度出现季节性转弱。 - **未来展望**： - 分析认为，联储可能在年内维持利率不变，但会持续释放鹰派信号。 - 若就业市场转弱，联储可能迅速转向宽松政策。 - AI景气度和税收激励可能继续支撑经济增长，但对通胀的传导效应有限。 ## 图表分析 - **图1：PMI**：显示制造业和非制造业PMI均呈现上升趋势，但整体水平仍处于历史中等区间。 - **图2：产出指数**：制造业和非制造业产出指数均保持增长，但增速有所放缓。 - **图3：新订单指数**：制造业和非制造业新订单指数上升，显示需求依然强劲。 - **图4：就业指数**：非制造业和制造业就业指数均处于收缩区间，显示企业招聘仍偏谨慎。 - **图5：供应商交付指数**：维持在较高水平，可能受供应链扰动影响。 - **图6：库存指数**：库存指数波动，显示企业库存管理可能受到需求和成本因素影响。 - **图7：物价指数**：制造业和非制造业物价指数上升，CPI同比增速保持高位。 - **图8：进口指数**：非制造业和制造业进口指数波动，显示外部因素对通胀的影响。 - **图9：新出口订单指数**：非制造业和制造业新出口订单指数波动，显示外部需求不稳定。 - **图10：消费者信心与通胀预期**：消费者信心指数下降，通胀预期上升，显示市场对未来的担忧。 - **图11：各行业失业率**：失业率整体下降，显示就业市场改善。 - **图12：各行业职位空缺率**：职位空缺率下降，显示招聘需求减少。 - **图13：各行业裁员率**：裁员率上升，显示行业调整压力增加。 - **图14：就业扩散指数与每周工作小时数**：就业扩散指数下降，每周工作小时数维持低位，显示劳动力市场压力。 - **图15：各行业辞职率**：辞职率下降，显示员工流动性减弱。 - **图16：各行业裁员率**：裁员率下降，显示行业调整趋于稳定。 ## 结论 尽管美国5月经济数据强劲，但就业市场并未过热，工资增速放缓，显示经济扩张仍受抑制。通胀压力主要由能源供给冲击驱动，而非货币政策导致，因此市场对加息的担忧可能被高估。联储可能在年内维持利率不变，但会继续释放鹰派信号。若就业市场出现转弱迹象，联储或将转向宽松政策，以应对经济下行压力。